💡 Мосэнерго нарастило выручку, но расходы растут ещё быстрее

Смотрим свежие цифры:

• Выручка за 1П2026: 179,5 млрд ₽ (+25,1% г/г)
• EBITDA: 21,5 млрд ₽ (-5%)
• Операционная прибыль: 12,9 млрд ₽ (+1,5%)
• Чистая прибыль: 11,8 млрд ₽ (-18,7%)
• Операционные расходы: 165,2 млрд ₽ (+27,2%)
• Отпуск тепловой энергии: 50,6 млн Гкал (+13,6%)
• Выработка электроэнергии: 33,46 млрд кВт·ч (-0,5%)
• Капитальные затраты: 5,99 млрд ₽ против 6,35 млрд ₽ годом ранее

📈 Холодная зима сильно прибавила тепловую выручку

За полугодие выручка Мосэнерго выросла на четверть. Отпуск тепла увеличился на 13,6% из-за холодной погоды, дополнительно сказался рост цен на электроэнергию и январская индексация тарифов.

При этом производство электроэнергии снизилось всего на 0,5%. Компания связывает это с графиком ремонтов оборудования, а не со снижением спроса.

📉 Расходы забрали почти весь эффект от роста выручки

Операционные затраты выросли на 27,2% – быстрее доходов. Себестоимость продаж достигла 163,9 млрд ₽, прибавив 25,4%.

Основное давление идёт со стороны топлива и расходов на персонал. В результате EBITDA сократилась на 5%, чистая прибыль почти на 19%, хотя сама выручка показала двузначный рост.

💰 Инвестпрограмма немного сократилась

Капитальные вложения снизились до 5,99 млрд ₽ против 6,35 млрд ₽ годом ранее. На фоне ухудшения прибыли более сдержанные расходы помогают сохранить денежный поток.

💸 Дивиденды могут стать скромнее

За 2025 год Мосэнерго выплатило 0,2717 ₽ на акцию. Если ориентироваться на распределение около половины прибыли по МСФО и текущую динамику результатов, выплата за 2026 год может оказаться в районе 0,19-0,21 ₽ на акцию.

Это пока лишь оценка: итог будет зависеть от прибыли за второе полугодие и решения акционеров.

⚡ Осенняя индексация тарифов станет важной для второго полугодия

В 2026 году основной рост тарифов перенесён на октябрь. Для населения электричество должно подорожать в среднем на 11,3%, для бизнеса на 15,2%, тепло на 14%.

Для Мосэнерго это дополнительная выручка, но эффект проявится только ближе к концу года. До этого компании приходится работать при уже выросшей себестоимости.

Мосэнерго остаётся устойчивым коммунальным бизнесом, но первое полугодие показало главную проблему: рост тарифной выручки пока не успевает за затратами.

Для акций теперь важнее не сам рост продаж, а восстановление маржи во втором полугодии. От этого будет зависеть и итоговая прибыль, и размер следующего дивиденда.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt