📊 Рынок капитала: новые реалии.

В пятницу поучаствовал в закрытой встрече с командой Т-Банка. @T-Investments Обсуждали рынок капитала — IPO, облигации, спрос инвесторов. Разговор получился насыщенным, цифр было много.

Делюсь главными выводами, которые показались наиболее важными. $T

📌 IPO: дисконты стали правилом, а розница — главной силой
За последние пару лет на российском рынке прошло более 20 сделок.
Медианный размер размещения — около 4 млрд руб., free float — 11%.
Но ключевое — это дисконты. Средний дисконт к аналогам после 2022 года составил около 20%.
Без дисконта разместились лишь единицы — например, Астра и МТС Банк, но оба кейса пришлись на уникально удачную конъюнктуру. $ASTR $MBNK

В текущих условиях инвесторы требуют дисконт почти всегда. Минимизировать его удаётся либо высокой дивидендной доходностью (как у ДОМ.РФ $DOMRF ), либо убедительной историей роста.
При этом практически ни одна компания, вышедшая на IPO до осени 2024-го, не выполнила свои прогнозы — это сформировало кризис доверия к цифрам эмитентов.

Спросом правят частные инвесторы.
В 12 из 15 сделок розница дала больший объём заявок, чем институционалы.
У МТС Банка число розничных инвесторов достигло 200 тыс., у DIASOFT и Европлана — по 100 тыс. $DIAS $LEAS
Но переподписка не гарантирует щедрой аллокации: при медианной переподписке 5,8x средняя аллокация рознице — всего 11%.

Институционалы же получают около 37% — их крупные заявки по-прежнему важны для формирования цены.
После IPO объёмы торгов резко падают (медиана — минус 87% к первому дню), а динамика бумаг сильно разнится. Через три месяца лидеры вроде Совкомбанка и Астры показывали рост более 40%, аутсайдеры — падение за 30%. Рынок быстро отделяет сильные истории от спекулятивных. $SVCB

📌 Облигации: рекордное рефинансирование и требовательные инвесторы
В ближайший год компаниям предстоит рефинансировать более 4 трлн руб. долга — почти вдвое больше, чем годом ранее.
На этом фоне кредитные спреды, особенно в сегменте BBB и ниже, остаются высокими. Число дефолтов растёт, и рынок становится жёстче: в июле после коррекции ожиданий по ставке доходности выросли на 0,7–1 п.п.

Частные инвесторы в июне купили корпоративных облигаций на 231 млрд руб. (+47% к прошлому году) — больше, чем акций и ОФЗ. Мотив понятен: хочется зафиксировать двузначную доходность, пока ставки ещё высоки. Среди заметных размещений года — выпуски Почты России, Балтийского лизинга, Системы, ГТЛК. $RU000A10DUQ6 $RU000A101ZH4 $RU000A108DE3 

📌 Квазивалютный сегмент: юань и жажда валютной доходности
Рынок квазивалютных облигаций сжимается: с начала года размещено лишь 25 выпусков на $7 млрд (минус 31% и 39% г/г).
Причина — острый дефицит валютной ликвидности. Но спрос со стороны эмитентов огромен, более 50% спроса формируют частные инвесторы, для которых ожидания девальвации часто важнее купонной ставки. Сегмент активно «юанизируется»: Минфин уже формирует кривую ОФЗ в юанях.

📌 Главный вывод после встречи Рынок капитала перешёл в новую фазу.
Время, когда можно было покупать любую бумагу в расчёте на быстрое снижение ставки, уходит.
Сегодня гораздо важнее оценивать качество бизнеса, долговую нагрузку, реальные денежные потоки и устойчивость компании.
Именно эти факторы будут определять доходность в ближайшие годы.

📌 Более развернутые мысли, логика сделок и идеи — в профиле. Поставь 👍, и не забудь подписаться, чтобы не потерять