JetLend: прибыль есть, но вопросов меньше не стало

Когда я делал прожарку JetLend перед IPO, я писал, что ничего хорошего в компании нет, а привлечение денег на бирже — это спасательный круг перед вполне возможным дефолтом. Отчёт 2025 года показал, что я был недалеко от истины. Но вот прошло ещё полгода, появился отчёт за 1 полугодие 2026 года. Вроде бы хороший — по крайней мере, у компании появилась прибыль. Но давайте посмотрим, что за ней стоит на самом деле.

Напомню, что JetLend — краудинвестинговая платформа. Через неё бизнес берёт микрозаймы у частных лиц. JetLend обеспечивает прозрачность денежных переводов, проводит первичный аудит заёмщиков и работает с должниками. Схема идеальная, но при низких ставках и при росте экономики.

При этом у Джетов проблемы возникли, когда в экономике ещё всё было более-менее неплохо. А что творится сейчас? Мама дорогая!

Прежде всего отмечу, что аудированной отчётности за 1П2026 пока нет, полноценное МСФО ждём в августе. Итоговые цифры могут отличаться, но не думаю, что незначительно. Поэтому возьмём их за основу.

💸 Совокупная выручка — 268 млн рублей, рост всего 3,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (было 258 млн). Для компании, которая на IPO обещала всем двукратный рост, это не очень убедительно.

ЧП за 1 полугодие ожидается на уровне 32 млн рублей. По кварталам: 12 млн в первом, 20 млн во втором. Динамика положительная, но давайте посмотрим на детали.

❗️ Помните, в обзор перед IPO я указывал на проблему Джета с раздутыми зарплатами и мотивационной программой? В 2024 году ФОТ составлял 446 млн рублей, из которых 116 млн — программа мотивации. Тогда я писал, что это тянет компанию на дно, и что менеджмент понимает: второй раз привлечение средств не прокатит, пора затягивать пояса.

Так и вышло. Компания приостановила программу мотивации с мая 2025 года. И без этого расхода убыток в 114 млн превратился в прибыль 32 млн! Поняли, да? То есть выход в плюс обеспечен не органическим ростом бизнеса, а сокращением зарплат. Что будет, когда сотрудники решат, что им недоплачивают?

Хороший плюс: маркетинговые затраты во втором квартале упали почти в 2 раза по сравнению с первым. Как пишут в записке, отключили дорогой неконверсионный трафик, сфокусировались на целевой аудитории. Но для компании с такой бизнес-схемой остановка посевов — прямой путь в никуда. Это как велосипед: колёса всегда должны крутиться.

Что с долей рынка?

В обзоре IPO я указывал, что JetLend в 2025 году потерял лидерство, уступив первенство платформе «Поток» от Альфа-Банка. С тех пор ситуация не улучшилась кардинально.

В январе 2026 года доля JetLend составила 21,46%. В феврале подскочила до 32,29% — но это скорее разовая аномалия. В марте снова упала до 25,64%. В апреле — 27,26%, в мае — 30,64%. То есть компания болтается в диапазоне 21-32%, не имея устойчивого роста.

При этом совокупный объём рынка краудлендинга в феврале 2026 года составил 1,445 млрд рублей — это меньше, чем в аналогичные периоды 2024 и 2025 годов. Рынок не растёт, а JetLend не может закрепиться даже на трети рынка. Сейчас там — алый океан. Выживут далеко не все.

⚠️ Качество портфеля — главный вопрос краудинвестинга. И он, скорее всего, плохой, но нам этого не покажут. Скорее наоборот, нам говорят, что всё отлично.

Так, JetLend утверждает, что ужесточила скоринг. Процент одобрения заявок снизился до 4,75% против 13,16% годом ранее. И типа это позволило улучшить качество портфеля.

По займам, выданным в 2026 году, уровень дефолтов составляет всего 0,1%. Звучит как сказка. Особенно на фоне общей статистики по рынку.

По данным независимой статистики, доля просроченной задолженности на инвестплатформах в первом квартале 2025 года выросла до 15,4% с 9,9% годом ранее. К концу второго квартала просрочка достигла уже 17,7%. Общий объём просроченной задолженности в краудфандинге превысил 22%.

🤔 Либо у JetLend действительно магический скоринг, которого нет ни у кого другого, либо методология расчёта сильно отличается от рыночной.

Фактическая доходность (XIRR) инвесторов в июне выросла до 24,88% годовых. В январе была 28,7%, в феврале — 27,47%.

Звучит неплохо. Но есть нюанс: ключевая ставка ЦБ сейчас 14,25%, а реальные безрисковые доходности ещё выше. Доходность 24-28% — это доходность на уровне приличных ВДО. А вот уровень риска — зашкаливает. И это понятно — в кризис доступ к кредитованию для МСБ остаётся крайне ограниченным. В таких условиях самые сомнительные заёмщики идут именно на краудлендинговые площадки.

Что с деньгами и долгами?

Денег на счетах стало больше: с 60,5 млн рублей в январе до 81,3 млн на конец июня. Внешний долг снизили со 152,7 млн до 128,1 млн рублей.

Вроде бы прогресс. Но компании удалось привлечь около 476 млн рублей на IPO. На фоне этих денег улучшение на 20 млн кэша выглядит скромно. IPO стало спасательным кругом — без него компания могла бы просто не дожить до 2026 года.

Менеджмент ставит цель — получить чистую прибыль более 100 млн рублей по итогам 2026 года. Для этого нужно, чтобы во втором полугодии прибыль выросла до 68 млн рублей. При текущих темпах (32 млн за полгода) это означает ускорение более чем в два раза. И это при том, что выручка за полугодие выросла всего на 3,9%.

Компания планирует даже выплату дивидендов (!) по итогам 2026 года. Рассматривается возможность промежуточных дивидендов, но их объём будет ограничен для сохранения ликвидности.

✏️ Что в итоге?

JetLend вышел в прибыль — это факт. Но эта прибыль — результат сокращения расходов, а не органического роста. Доля рынка нестабильна. Качество заёмщиков вызывает вопросы — особенно на фоне рыночной статистики. Статистика самого Джета выглядит очень сомнительной.

При этом менеджмент продолжает щедро раздавать обещания, в то время как корабль ощутимо идёт ко дну. Не участвовал в этой истории — и вам не советую лезть.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q