Ключевая ставка и ОФЗ

Ситуация 1 год и 1 квартал назад:

• Ключевая ставка: +21.00,
• Максимальная доходность по длинным ОФЗ: +15.76
• Избыточная доходность: -5.24

Ситуация сегодня:

• Ключевая ставка: +14.25,
• Максимальная доходность по длинным ОФЗ: +16.52
• Избыточная доходность: +2.27

С одной стороны похоже, что ОФЗ упали на 4-5%. С другой, если их удерживать до погашения, то это совершенно не важно. Если даже предположить, что ключевая ставка далее снижаться не будет, доходность длинных гособлигаций отобьёт её в любом сценарии, кроме того, где ключевая ставка будет расти.

Вспомним также, что по ОФЗ мы платим налоги, в отличие от небольших вкладов до 1 миллиона. Предполагая 13% НДФЛ и грубо вычитая его из доходности, получаем 13.71 в 25-ом и 14.37 сейчас. Вывод такой. По текущем ценам длинные гособлигации выигрывают у вкладов и по дюрации, и по доходности. Разумеется, такая ситуация не может быть стабильной...

Что же до доходностей прошлого года, в достаточно депрессивном сценарии, где ставки будут постепенно снижаться на 0. 25 пункта до 12 и далее замрут, длинные ОФЗ после налогов сравняются с банковским вкладом с налоговой льготой примерно к концу 2030 года — то есть чуть ранее середины своего срока — и далее будут выигрывать. Поэтому мне кажется, что рынок слишком негативно смотрит на эти бумаги — также как ранее казалось, что он смотрит на них слишком оптимистично.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.