Стратегии на рынке облигаций: Норникель, Аэрофлот, Синара

На конференции Smart-Lab состоялась дискуссионная панель о российском рынке облигаций, на которой своим видением и планами поделились представители эмитентов.

💰НОРНИКЕЛЬ (рейтинг ААА). Руководитель по корпоративным финансам «Норникеля» Алексей Лиханов рассказал, что выпуск рублевых облигаций в 2023-2024 годах был для компании временным решением.

Цены на металлы, которые производит Норникель привязаны к валюте, поэтому к настоящему моменту главным инструментом для компании стали облигации в юанях. Их в качестве стабилизирующего инструмента охотно покупают розничные инвесторы – как через брокерские счета, так и через УК и ПИФы.

✈️ АЭРОФЛОТ (рейтинг АА). Директор по связям с инвесторами Аэрофлота Андрей Напольнов отметил, что компания исходит из баланса валютной выручки и обязательств.

Международные линии дают ~ 25% пассажиропотока и 40% пассажирооборота, однако значительная часть спроса формируется российскими пассажирами, поэтому валютные облигации могли бы создать дополнительный валютный риск. Отдельный фактор – лизинг (около 70% долгового портфеля). За последние годы Аэрофлот урегулировал часть обязательств перед международными лизингодателями, перевел самолеты в российский реестр и снизил долю валютного лизинга примерно с 95% до 50%.
Сейчас компания работает над новой облигационной программой и во втором полугодии рассматривает выход на рынок, если условия будут привлекательнее банковского финансирования. Среди возможных инструментов – флоатеры.

🚊 СИНАРА-ТРАНСПОРТНЫЕ МАШИНЫ (рейтинги А+/ А). Директор по корпоративным финансам Группы Синара Владимир Потатуев отметил, что спред между ставками, под которые инвесторы готовы кредитовать компании с рейтингом А и эмитентов с рейтингами уровня ААА и АА, сейчас расширился со 100 б.п. до 350 б.п.

Эти спрэды применимы буквально ко всем заёмщиками категории А, в то время как для части компаний эти спрэды объективны и отражают риски, а для части наиболее качественных и фундаментально устойчивых заёмщиков – это скорее бремя категории, к которой они относятся. С другой стороны, для инвесторов это возможность зафиксировать текущую повышенную доходность по облигациям качественных эмитентов А уровня.

«Синара-Транспортные Машины» при благоприятной рыночной конъюнктуре может разместить облигации с фиксированным или плавающим купоном до конца года. Кроме того, компания готова при наличии достаточного спроса провести выпуск дисконтно-купонных облигаций. Такие облигации характеризуются низким значением текущих купонных платежей и получением бОльшей части доходности за счёт дисконта в дату погашения, что существенно снижает риски реинвестирования в цикле снижения стоимости финансирования. 

📌 Модератором дискуссии выступил руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК «Первая» Антон Пустовойтов.