Макрообзор № 21 (2026)

Это макрообзор за 21 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за май показывают ухудшение ситуации в Еврозоне (в том числе в Германии и Франции).
• В марте рост РДМ Германии составил 1,0% к марту 2025 года. Рост ВВП в 1 квартале составил 0,5%. Экономика за 7 лет выросла всего на 0,4%.
• В апреле падение РДМ Турции составило -1,5% к апрелю 2025 года. В 4 квартале рост ВВП Турции составил 3,4% к 4 кварталу прошлого года (+3,6% за год).

Экономика России

• Цены производителей по итогам апреля снизились: -1,7% к апрелю 2025 года. Они отстают от потребительских цен, которые растут (+5,6%). В реальном выражении цены производителей падают, -6,9%.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в мае вырастет на 24% и составит 113 тыс. шт.
• Инфляция по итогам мая может снизиться до 5,2%.

Рынки грузовиков

• Мировой рынок: +4% в январе-апреле. Такова оценка по данным восьми стран, занимавших 63% в структуре глобального рынка в 2025 году.
• Рынок Германии по итогам апреля составил 4,9 тыс. шт. (+14%). Германия пока опережает Россию по объёму рынка.
• Рынок Турции по итогам апреля составил 2,4 тыс. шт. (-15%).
• Россия, структура рынка в апреле: спецтехника обошла сегмент седельных тягачей по объёму. В общее падение (-0,1 тыс.) наибольший (но небольшой при этом) вклад внесла спецтехника (-143 шт.). Сегмент тягачей продолжает рост.
• Россия, седельные тягачи по итогам апреля: 1,4 тыс. шт. (+12%). Рынок растёт второй месяц подряд.
• Россия, 21 неделя: регистрации грузовиков полной массой 3,5 тонн и выше составили 888 штук (-2% к 21-ой неделе прошлого года).
• Россия, оценка мая: рынок тяжелых грузовиков (более 14 тонн) в мае может составить 3,4 тыс. шт. (+6,9%).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Предварительные индексы PMI: красного цвета стало больше

Вышли предварительные индексы PMI по Европе, США, Японии, Австралии и Индии за май. Главная новость: ухудшение в Еврозоне (в том числе в Германии и Франции).

Источник иллюстрации: https://t.me/russianmacro/22892

Красного цвета (который обозначает снижение деловой активности) в таблице стало на две страны больше, по сравнению с апрелем. В красную зону скатились Великобритания и Австралия.

В зимние месяцы конъюнктура была максимально благоприятной (максимум зелёного цвета в таблице).

Сейчас началось какое-то «весеннее обострение» красного цвета всё больше и больше, и он начал преобладать.

Германия: рост ВВП и РДМ замедляются

Денежная масса Германии в марте выросла на 3,7% к марту 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 2,9%.

Рост реальной денежной массы (РДМ) в марте составил 1,0% к марту 2025 года.

Рост РДМ продолжается, практически, 20 месяцев. До этого 29 месяцев подряд РДМ сжималась. Сейчас среднегодовые темпы роста стабилизировались на уровне 1,3%. Это лучше, чем падение 2022-2023 годов. Но в сравнении с ростом в 2012-2020 годов темпы сейчас очень низки. Подобная ситуация просматривается и в ВВП (см. далее).

Рост ВВП Германии в 1 квартале 2026 года составил 0,5% к 1 кварталу 2025 года.

Рост ВВП очень слабый. Особенно хорошо виден слабый рост экономики Германии за последние семь лет на следующем графике.

Сейчас экономика Германии всего на 0,4% больше, чем во время «доковидного максимума) 2019 года (две жёлтые выноски на графике).

ВВП в 2025 году вырос на 0,2% к 2024 году.

В 2026 году МВФ ожидает, что экономика Германии ускорит рост до 0,8%.

Турция: рост денежной массы замедлился

В апреле рост денежной массы Турции составил 30% к апрелю 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 32%. Денежная масса растёт медленнее цен, значит, она сжимается в реальном выражении (= падает её покупательная способность).

Падение реальной денежной массы составило 1,5% к аналогичному периоду 2025 года.

При этом среднегодовая динамика пока положительная (синяя линия на графике).

В 4 квартале рост ВВП Турции составил 3,4% к 4 кварталу 2024 года.

Экономика Турции в 2025 году выросла на 3,6% к 2024 году.

МВФ прогнозирует, что рост ВВП Турции в 2026 году замедлится до 3,4%.

Замедление роста РДМ вполне стыкуется с таким прогнозом.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Реальные цены производителей падают (негатив)

После -5,2% по итогам февраля падение цен производителей* замедлилось до -1,7% годовых по итогам апреля.

Потребительские цены за этот же период выросли на 5,6%.

Это означает, что в реальном выражении цены производителей снизились на 6,9%.

Падение реальных цен производителей – верный спутник проблем в экономике. Это хорошо видно по кризисам 1998, 2008 и 2015 годов. Нынешние проблемы в экономике (резкое замедление роста ВВП) индикатор тоже отражает.

Грубо: с продажами у производителей настолько плохо, что они не могут проиндексировать свои цены даже на уровень потребительской инфляции.

Подробнее о ценах производителей как индикаторе см. «Когда рост цен говорит об улучшении в экономике» и «Дефляция под маской».

*- Цены производителей промышленных товаров (на товары, предназначенные для реализации на внутреннем рынке)

Рынок легковых, 21 неделя: 25,4 тыс. (+16%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 21 неделе составили 25,4 тыс. шт.

Это на 16% больше аналогичной недели 2025 года. Уже тринадцатую неделю подряд рынок выше, чем в прошлом году.

После +12% на 20 неделе рост ускорился до 16% на 21 неделе.

Темпы не только вписываются в коридор улучшающейся динамики (пунктиры на графике), но и прорываются порой за его верхнюю границу.

Нарастающим итогом с начала года рынок сейчас выше, чем в прошлом, 2025 году, но ниже, чем в 2024 году. «Курс» на недельном графике, казалось бы, ведёт на 1,3 млн по итогам года.

Но если в этом году рынок не ускорится во втором полугодии, то он может показать результат даже ниже, чем в прошлом году. Туда ведёт «курс» рынка, если посмотреть его на более долгом графике (см. ниже).

Во втором полугодии прошлого года рынок ускорялся перед введением повышенных ставок утильсбора на некоторые категории автомобилей.

Как видно на примере 2022 года, траектория в течение года может заметно меняться. До 8 недели он показывал лучшую динамику из пяти представленных на графике лет. Но затем траектория резко изменилась из-за начала СВО.

Рынок легковых, перспективы мая: 113 тыс. (+24%)

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в мае составят порядка 113 тыс. шт. (оценка недельной давности 111 тыс.).

Май 2026 года, по этой оценке, будет на 24% больше прошлогоднего. Сохраняется «двузначный» (выше 10%) рост.

Низшей точкой нынешнего цикла падения был октябрь 2025. Это особенно хорошо видно на следующем графике.

По итогам мая 12-месячные продажи (за скользящий год) составят 1,38 млн., если оценка мая верна.

1,307 млн. по итогам октября 2025 были минимумом для этого цикла. Сейчас продажи за 12 месяцев (1,38 млн) постепенно приближаются к отметке 1,4 млн.

Если же текущий тренд сохранится, то рынок к концу года приблизится к отметке 1,5 млн (пунктирная линия на графике).

Повторим, что это предварительные оценки мая на основе недельных данных, в том числе за первые две недели месяца, на которые приходятся праздничные дни. Более точные оценки можно будет сделать позже.

Инфляция в мае может снизиться до 5,2%

Среднесуточный рост цен с 1 по 18 мая составил 0,002%, сообщил Росстат.

Если текущий суточный темп сохранится до конца месяца, то по итогам мая инфляция снизится до 5,2% годовых (в апреле 5,58%).

Таким образом, инфляция по итогам мая продолжит снижаться.

Важно отметить, что недельное изменение цен (-0,02% за 19 неделю) ниже, чем в прошлом году (0,06% за 19 неделю 2025 года).

Это означает, что на 18 неделе годовая инфляция росла (красная линия выше оранжевой), но на 19 неделе она вновь снижается (красная ниже).

Комментарий и оценка

Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не из-за инфляции, а по другой, более важной причине – низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Экономика США;
• Индикатор бизнес-климата;
• Промпроизводство по итогам апреля;
• Другая информация.

===

Телеграм: @m2econ

Макс: max.ru/m2econ

Навигатор: dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr