Новые облигации ПИР (25,5%) – сбор сегодня, 13.05

Эмитент занимается поставками тяжелой техники для угольной/строительной отрасли. Закупают по предоплате, продают с постоплатой. В результате сезонность бизнеса получается как у типичного айтишника: страдания весь год, затем большие поступления в 4 квартале, которые сводят баланс во что-то терпимое. Итоги 2025 выглядят так:

• Выручка: 9,2 млрд. (+9,1%)
• EBITDA: 1,5 млрд. (-4,4%)
• Прибыль: 429,8 млн. (-54,7%) – упала на опережающем росте с/с, прочих расходов и процентов. В целом, всё начисление существенно поддержала разовая прибыль от курсовых разниц  (почти 1 млрд.)
• ОДП: -102 млн. (но хотя бы не -2,3 млрд., как в прошлом году)
• Долг чистый: 5,4 млрд. (-6,8%) – доля длинного долга выросла с околонулевой до ~18%, что, конечно, хорошо, но всё еще очень мало
• ЧД/EBITDA: 3.5х
• ICR: 1.55х

Не ужасно. Но надо понимать, что:

• Этой контрольной точке скоро полгода, и ПИР уже в новом цикле, – вероятно, опять с сезонной просадкой по всем возможным метрикам, ликвидностью на грани и перспективой большой волатильности бумаг на слабых промежуточных отчетах, блокировках ФНС (они тут очень даже случаются) и прочих подобных весьма ожидаемых событиях
• Это РСБУ, а не консолидация. В периметре ПИРа несколько связанных компаний, и реального положения дел в Группе мы пока не знаем

Я в такое вписываться желания не имею. Кроме того, ликвидные выпуски ПИРа 04-001P RU000A10C5P8 / 05-001P RU000A10DTP0 торгуются сейчас с YTM~29-30%, и никакой премии нам не предлагают, кроме отрицательной. На сравнимый по длине 02-001P RU000A108C17 (YTM~25%) смотреть нельзя – ликвидности там совсем немного, как и бумаг в обращении. В общем, пас

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)