Обзор нового выпуска СЕЛИГДАР 001P-11

Сегодня стартует сбор заявок на новый выпуск облигаций одного из самых динамичных золотодобытчиков России — ПАО «Селигдар». Разбираемся в цифрах, рисках и потенциале этой идеи в условиях быстрого снижения ключевой ставки.

⛏ О КОМПАНИИ: ЗОЛОТО + ОЛОВО
Селигдар — это не просто золото (топ-10 в РФ), но и единственный в стране производитель олова (100% внутреннего рынка).
Стратегия: Агрессивный рост через освоение крупнейших месторождений (Кючус, Пыркакайские штокверки).
Уникальность: Компания активно использует «золотые облигации», привязанные к цене металла, что позволяет хеджировать валютные риски и стоимость заимствований.

📈 Операционные итоги 2025 года
Компания показала впечатляющий рывок по всем направлениям:
⚫️ Выручка: Взлетела на 49% до 86,9 млрд руб.
⚫️ Добыча золота: +10% (8,1 тонн).
⚫️ Добыча олова: +42% (рекордные 3,5 тыс. тонн).
⚫️ Добыча меди: +16% (2,4 тыс. тонн).
Такой рост объемов в сочетании с высокими ценами на металлы создает мощный фундамент для обслуживания долга.

💰 Финансовое состояние и долг
Многих инвесторов смущает чистый убыток (7,7 млрд руб. за 9М 2025). Важно понимать природу этой цифры:
⚫️ «Бумажный» убыток: Это результат переоценки долга, номинированного в золоте. Золото растет — долг в рублях пересчитывается вверх. Но это не означает оттока реальных денег из бизнеса.
⚫️ Маржинальность: EBITDA выросла на 53%, а рентабельность по ней достигла 48% — это топовый уровень для отрасли.
⚫️ Долговая нагрузка: Чистый долг/EBITDA = 3,35х. Показатель выше среднего, но компания находится в активной инвестиционной фазе.
⚫️ Зачем займ? Цель выпуска — рефинансирование старых, более дорогих кредитов (ранее компания брала деньги под КС+3,5%) и финансирование оборотного капитала.

🔖 Ключевые параметры выпусков облигаций Селигдар-001P-11
Номинал: 1000 ₽
Объем: 2 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: 16,5% (YTM 17,81%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. (по 25% в даты выплат 27-го, 30-го, 34-го и 36-го купонов.)
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / A+.ru НКР / AA-|RU| НРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 20 апреля 2026 года
Размещение: 23 апреля 2026 года

🎯 Идея и рыночный контекст
Мы находимся в фазе активного смягчения ДКП.
Тренд: За 2025 год ставка упала с 21% до 16%. 20 марта 2026 года ЦБ снизил её еще на 50 б.п. до 15%. В пятницу будет еще минус 50 б.п.
Прогноз: Ждем 12% к концу 2026 года.
Почему это выгодно? Фиксируя сейчас купон 16,5%, вы получаете огромную премию к будущей ключевой ставке. Если ставка упадет до 12%, цена этой облигации на бирже может вырасти на 3-5% от номинала, что даст доходность выше 20% на горизонте года.
Сравнение: Аналогичные выпуски Селигдара на бирже (серия 001P-10) уже торгуются с доходностью около 16,7%. Новый выпуск дает премию в 90-100 б.п. — это отличная возможность.

🚩 Риски
Снижение цен на золото: Если металл резко подешевеет, выручка упадет.
Прогноз рейтинговых агентств: У «Эксперт РА» стоит статус «Негативный» из-за высоких капитальных затрат. Это требует внимания, но не является критичным при текущих ценах на золото.

🤔 Что в итоге?
Думаю можно оценить выпуск на 8/10.
Выпуск подходит для консервативных и умеренных портфелей. Главная фишка — ежемесячные выплаты и возможность «запереть» высокую ставку перед дальнейшим снижением от ЦБ. Считаю, что можно поучаствовать в данном размещении.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ