🏦 Разбор ПАО «Совкомбанк»: Падение прибыли на 31% — приговор или скрытая жемчужина?

Изучили свежий отчет МСФО и актуальные данные по Совкомбанку за 2025 год. Год выдался тяжелейшим из-за жесткой ДКП Банка России, но именно в этой бумаге сейчас скрыт огромный потенциал восстановления. Разбираем по полочкам: бизнес, облигации, дивиденды и перспективы акций.

🏢 Что представляет собой Совкомбанк сегодня?
Это не просто банк, а один из крупнейших частных финансовых институтов в стране, эмитент сверхпопулярной карты рассрочки «Халва». Банк имеет колоссальный охват (более 1000 населенных пунктов) и активно поглощает конкурентов — сейчас идет масштабная интеграция бизнеса «Хоум Банка», которая в будущем должна дать мощную синергию в рознице.

📊 Финансы-2025: рост бизнеса на фоне падения прибыли
Чистая прибыль рухнула на 31% до 53,2 млрд руб., а рентабельность капитала (ROE) снизилась.
Что съело прибыль?
1️⃣ Резкий рост расходов (+20%). Причины: повышение зарплат сотрудникам, инвестиции в IT и затраты на интеграцию «Хоум Кредита».
2️⃣ Рост резервов. Стоимость риска (COR) выросла до 2,9% — банк консервативно страхуется от невозвратов на фоне высоких ставок.
3️⃣ Налоги. Налог на прибыль по новой ставке 25% вырос в 5,5 раз: с 2,4 до 13,2 млрд руб.
Но ядро бизнеса при этом мощно растет:
⚫️ Активы прибавили +12% и достигли внушительных 4,52 трлн руб.
⚫️ Корпоративный кредитный портфель: +25% (розница ожидаемо затормозила до +3%, что логично при текущих ставках).
⚫️ Чистые комиссионные доходы: +24%.
⚫️ Небанковский бизнес (страхование, лизинг, факторинг, платформы) тащит на себе результат: прибыль сектора выросла на +25% (54,4 млрд руб.). Группа великолепно диверсифицирована!

🛡 Облигации: безопасно ли держать?
Абсолютно. Совкомбанк — системно значимый банк (СЗКО).
⚫️ С ликвидностью проблем нет: норматив Н27 выполняется с хорошим запасом (102,5% при минимуме 100%).
⚫️ Одобрение от рейтинговых агентств: АКРА — AA(RU), Эксперт РА — ruAA. Агентство НКР недавно повысило рейтинг до AA.ru, отметив успешную адаптацию бизнес-модели.
⚫️ Долги: ближайшие крупные погашения отодвинуты на 2027–2030 годы. При этом в начале 2026 года банк спокойно разместил новые выпуски на 4,9 млрд руб. (под 14,6-15%), подтвердив свободный доступ к рынку капитала.
Резюме: Старшие выпуски держим спокойно — это отличный защитный актив. Бессрочные суборды чуть рискованнее, но АКРА недавно повысило их рейтинг до инвестиционного BBB(RU).

💼 Дивиденды: иллюзий строить не стоит
Здесь любителей пассивного дохода ждет разочарование. По дивидендной политике банк платит 25-50% от прибыли, НО только при условии, что норматив достаточности капитала Н1.0 > 11,5%.
Из-за бурного роста активов и корпоративного портфеля норматив просел до ~9,7–9,8%. Банк сейчас вынужден абсорбировать прибыль в капитал, а не раздавать ее акционерам.
Прогноз: за 2025 год выплата может составить от 0 до 0,60 руб. на акцию (доходность 2–4,5%). Аналитики не ждут щедрости и в 2026-2027 годах (прогнозируют дивдоходность около 5,8%). Под дивиденды бумагу брать нельзя.

🚀 Акции: почему инвестдома кричат «Покупать»?
Акции Совкомбанка — это классическая история недооценки.
Текущая цена: ~12,6 руб.
Бизнес оценен рынком дешево P/B = 0,73. То есть вы покупаете растущий, системно значимый банк с дисконтом 27% к его собственному капиталу! В текущую цену заложен весь возможный негатив.

Таргеты инвестдомов: от 18,5 до 22 руб. (Атон, Ренессанс, БКС, Т-Инвестиции).
Потенциал роста (Апсайд): от 45% до 74% на горизонте 1–2 лет.
Главный драйвер — грядущее снижение ключевой ставки. При снижении ставки, дорогие пассивы (депозиты) банка быстро подешевеют, чистая процентная маржа (NIM) взлетит, кратно увеличив прибыль.

🤔 Что в итоге?
Совкомбанк — не подходит для пассивных дивидендных портфелей. Зато это мощная, надежная спекулятивная идея с горизонтом удержания 1,5–2 года. Покупаем качественный бизнес дешевле капитала на текущих минимумах и ждем продолжения цикла снижения ставки.

Не является ИИР

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ