Инвестиционная обстановка сейчас

Сегодня захотелось написать про текущую экономическую ситуацию у нас в России и попробовать собрать инвестиционный портфель в нынешних условиях.

Для начала я бы предложил обозначить, что у нас сейчас идёт режим позднего военного Кейнсианства. Военные расходы всё ещё огромные, не снижаются, но при этом мы уже видим снижение ВВП, инфляция к таргету не опустилась, инфляционные ожидания всё ещё не заякорены, ставка высокая и спонсирование бюджета продолжается за счёт банков. Нам как инвесторам в такой экономической ситуации нужно найти защиту от инфляционной липкости и провести жесткий отбор по качеству бизнеса.

Давайте вспомним какие у нас вводные данные:

• Ключевая ставка 15%
• Годовая инфляция (мартовские данные) 5.9%
• Инфляционные ожидания домохозяйств 13.4%
• Прогноз роста ВВП 0.8-1% (Верим? Верим)

В целом действия ЦБ за последние пару лет достаточно понятны. Они всё делали с точки зрения экономической теории. Но в реальной жизни теория не всегда работает. По итогу проводимых манипуляция заякорить ожидания так и не получилось❗
Прикрепляю сразу 2 картинки для наглядности. 1 — это ожидания, 2- ставка.

Несмотря на то, что официально инфляция снижается и уже мы ориентируемся на 5.3% по году, ожидания всё ещё на высоком уровне. Опасность текущей ситуации заключается в том, что в теории нам надо держать плато по ставке, пока ожидания не пойдут на спад. Но если ожидания не закреплены, бизнес и домохозяйства всё ещё не верят в возврат инфляции к цели. Они продолжают закладывать в цены, зарплатные требования, контракты и ставки по кредиту более высокую будущую инфляцию.📈

Что же произойдёт, если мы продолжим снижать ставку теми же темпами?

Инфляция попросту пойдёт в рост, так как у людей появится возможность брать кредиты и потреблять (грубо говоря), то есть нам придётся снова повышать ставку. Это вызовет вопросы у бизнеса, они не смогут понять, что им делать с многолетними проектами в условиях, когда ставка меняется волнообразно. То есть для нас, как для инвесторов возникает вопрос целесообразности инвестиций в длинные ОФЗ на данном этапе (я говорю про цель заработка на росте, при снижении ключа). Кстати, сюда ещё приплюсуем многочисленные заимствования минфина, что толкает ставки вверх.💸

С инфляцией понятно. Но почему мы всё-таки снижаем ставку, а не стоим на плато как я описал выше? Как я понимаю, сейчас хотят направить немного средств со вкладов и прочих накопительных счетов на потребление для поддержания экономики. Потому как даже президент обратил внимание на снижающийся ВВП в первом квартале.

В идеале нужно найти баланс, когда ставка достаточно высокая чтобы инфляционные ожидания прибить, но и недостаточно высокая, чтобы нам было выгоднее класть на вклады, нежели тратить.

Что же может пойти не так в этой ситуации?

OECD по военным расходам прямо пишет, что после начального стимула часто возникают конкуренция за ресурсы, вытеснение частного сектора и инфляционное давление; если фискальный импульс ещё сохраняется (вспоминаем расходы на военку), денежное смягчение может просто усилить эти эффекты. Всё дело в том, что в нашей ситуации мощности, итак, уже загружены на максимум, безработица рекордно низкая и сжато предложение. Я думаю, что большинство людей прекрасно видят непростую ситуацию с экономикой, да что там говорить о так называемых “людях”, об это открыто заявляют депутаты и многие медийные личности. Поэтому вполне нас может ожидать Stop-go-policy, когда ставку снижают, ожидая поддержки роста экономики, но получают новый виток инфляции.

В этих условиях, когда непонятно чего ожидать интересны компании, которые, по моему мнению, помогут прожить такой период (не ИИР). Исходя из вышеописанной логики нам нужна компания, которая будет хорошо себя чувствовать в условиях, когда ставку мы прогнозировать не можем и есть риски как выхода на плато, так и повышения, низкого роста и фискального давления. В голову мне пришло несколько компаний для портфеля, это сбер, ренессанс, интер рао, транснефть, мтс и нмтп. В каких пропорциях что покупать, расписывать здесь не буду, но интересно было бы почитать ваши предложения в комментариях. Давайте найдём идеальный портфель коллективным разумом)