💻 Аренадата – Привлекательны ли акции после отчёта?

📌 Разработчик ПО Аренадата опубликовал отчёт за 2025 год, на что акции отреагировали снижением на 5%. Помимо отчёта посмотрел трансляцию дня инвестора, делюсь подробностями от компании и своими ожиданиями.

📊 ОТЧЁТ ЗА 2025 г.:

• Полгода назад Аренадата прогнозировала рост выручки на 20-30% за 2025 год, месяц назад озвучили предварительный рост на 40%+, в итоге отчитались ростом выручки на 46% до 8,75 млрд рублей.

• Клиентская база за год выросла на 25% до 190 клиентов, отмечу хорошую диверсификацию по отраслям: 27% клиентов – фин. сектор, 26% – госсектор, 25% – ритейл и телеком, 22% – промышленность. Число клиентов-банков за год снизилось с 70 до 51, вместо них выросло число клиентов-ритейлеров/телекомов с 21 до 47.

• Чистая прибыль выросла на 52% год к году до 2,96 млрд рублей, прибыль NIC (ЧП + расходы на мотивацию + амортизация – CAPEX) выросла на 26% до 2,82 млрд рублей. Сильно повлиял рост кап. затрат почти в 6 раз до 0,37 млрд рублей – купили интеллектуальные права на продукт Prosperity у конкурентов.

• Раскрыли детали покупки компании Убик – потратили 1,81 млрд рублей, и уже получили отдачу для выручки (+1,47 млрд рублей) и для прибыли (+0,85 млрд рублей). Сделка прошла в сентябре, поэтому её окупаемость довольно быстрая.

• Показатель Чистый долг/OIBDA по-прежнему отрицательный и составил –0,9x против –0,6x годом ранее.

📉 РИСКИ И РЕАКЦИЯ РЫНКА:

• После отчёта акции подешевели на 5%, мои предположения о причинах:

1) На верхнем левом графике серые цифры показывают, что с каждым годом падают темпы роста выручки (60% > 58% > 52% > 46%). На 2026 год пока дали прогноз по выручке +20-40%, впрочем такие же консервативные 20% роста ожидают Яндекс и Т-Технологии, пока растущие компании аккуратно дают прогнозы на 2026 год.

2) Возможно, инвесторы ожидали аналогичные +40% по росту прибыли NIC, но получили +26% (в предыдущие года +35-41%). Рентабельность OIBDA падает второй год подряд (красная кривая на нижнем левом графике), в 2025 году она снизилась с 36,4% до 36,1%. Также отмечу рост расходов на персонал на 49% при росте числа сотрудников на 32% – давление на прибыль.

3) Отрицательный долг помог компании заработать на процентах 0,38 млрд рублей – в 2 раза больше, чем годом ранее. В 2026 году на процентах по депозитам заработают меньше из-за снижения ключевой ставки.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Планируют платить 50% от NIC, поэтому дивиденд за 2025 год должен составить 6,07 рублей на акцию, но 2,57 рублей уже выплатили в июне в качестве дивиденда за 1 квартал 2025 года.

• Остаётся 3,5 рублей из NIC за 2025 год + опять выплатят пару рублей за 1 квартал 2026 года, поэтому пока ориентир по ближайшему дивиденду – 5,5 рублей (див. доходность 5%). В апреле-мае обещают озвучить рекомендацию.

❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Ещё год назад Аренадата оценивалась дорого (P/E = 17,5x), теперь оценка дешёвая для IT-сектора, по прибыли 2025 года P/E = 8,6x и P/NIC = 9x. В 2026 году пока ожидаю скромный рост прибыли на ≈15%, что даёт форвардный P/NIC = 7,8x.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Отчёт Аренадаты всё же больше позитивный, поэтому оценка акций выглядит неоправданно дешёвой. Видимо, рынок до сих пор ждёт от IT-сектора подвоха (повторение истории Диасофта), хотя с момента IPO Аренадаты прошло уже 1,5 года, а компания продолжает расти двузначными темпами. Яркое подтверждение – распродажи IT-компаний в конце 2025 года, после которых Аренадата выросла уже на 40%.

• Продолжаю держать акции Аренадаты в своём портфеле, привлекает как дешёвая оценка, так и перспективы рынка СУБД. К тому же, у Аренадаты более нишевый продукт и ниже потенциальный ущерб от возвращения зарубежных конкурентов. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.