🏛 Разбор ПАО «Московская биржа»: Монополия, Дивиденды и Трансформация доходов

Ознакомился со свежим отчетом Мосбиржи за 2025 год. Спойлер: эпоха сверхдоходов от высоких ставок уходит, но биржа нашла им отличную замену. Разбираем, что внутри, на чем теперь зарабатывает площадка и стоит ли держать акции. 👇

🏢 Главный бенефициар изоляции и притока ликвидности
Мосбиржа сегодня — это безальтернативная артерия российского финрынка. В 2025 году установлен абсолютный рекорд: открыто 40,4 млн брокерских счетов (в рынке больше половины экономически активного населения!).
Активно торгуют более 10 млн человек. Только за 4-й квартал нетто-приток средств частных инвесторов составил гигантские 664 млрд рублей. Люди продолжают нести деньги на рынок!

📊 Финансы: Качество прибыли растет
Многих напугало падение прибыли по МСФО, но давайте смотреть глубже:
⚫️ Чистая прибыль: 59,4 млрд руб. (-25% г/г). Падение чисто математическое — ушли процентные сверхдоходы (заблокированные деньги нерезидентов).
⚫️ Комиссионные доходы: 78,7 млрд руб. (+24,9% г/г).
Впервые в истории комиссии составили 61% от всех доходов! Это шикарный сигнал: прибыль стала транзакционной, системной и независимой от ставки ЦБ.

Откуда биржа получает основные комиссии?
🥇 Денежный рынок — 6,5 млрд руб. (в 4 кв.)
🥈 Срочный рынок — 4,3 млрд руб.
🥉 Депозитарно-расчетные услуги — 2,7 млрд руб.
Рынки акций и облигаций приносят примерно по 2,3 млрд руб.
🔥 Отдельно выделим платформу «Финуслуги» — это топ-1 сегмент по темпам роста. Финансовый маркетплейс уже генерирует 2+ млрд руб. комиссий в квартал!

💼 Эффективность бизнеса.
Маржинальность бизнеса остается фантастической:
⚫️ Рентабельность капитала (ROE) — 22,9%.
⚫️ Рентабельность по EBITDA — 67,5%.
⚫️ CIR (отношение расходов к доходам) удержали на уровне 40,3%. Биржа тратит копейки на поддержание инфраструктуры по сравнению с тем, сколько зарабатывает.

🌐 Инфраструктура и развитие (что нового?)
Биржа не стоит на месте. За год:
⚫️ Проведено 3 новых IPO.
⚫️ Размещено 5 выпусков ЦФА (цифровых финансовых активов).
⚫️ 98% акций и облигаций, а также 100% инструментов срочного рынка теперь доступны на дополнительных торговых сессиях (биржа зарабатывает почти круглосуточно).

🛡 Что с долгами и облигациями?
Частый вопрос: «А когда биржа гасит свои бонды? Безопасно ли их держать?».
Ответ: У Мосбиржи ВООБЩЕ НЕТ корпоративных облигаций в обращении!
Весь их «долг» на балансе — это расчетные обязательства Национального Клирингового Центра (НКЦ) и короткие межбанковские займы. Запас кэша на счетах — 691 млрд рублей. Рейтинг от «Эксперт РА» — максимальный (ruAAA). Риск банкротства равен нулю.

💰 Дивиденды: почему не 100% от прибыли?
Совет директоров рекомендовал выплатить 19,57 рубля на акцию.
⚫️ Выплачивают 75% от чистой прибыли МСФО.
Многие инвесторы ждали выплату 100% от прибыли, так как у биржи избыток капитала. На конференц-звонке менеджмент прямо ответил на этот вопрос: биржа вынуждена держать запас капитала из-за неопределенного внешнего фона, чтобы без проблем проходить жесткие стресс-тесты.
⚫️ Текущая дивдоходность: ~11,1% (при цене ~176 руб).

🎯 Оценка и таргеты
Сейчас MOEX торгуется дешево: исторический P/E снизился до 6,7х (раньше норма была 9-10х). Агентство НКР недавно присвоило акциям высокий рейтинг «4 звезды».
Консенсус-прогноз инвестдомов — «Строго Покупать».
Средний таргет на конец 2026 года: 220–240 рублей (апсайд +25-35% к текущей цене).

Что в итоге?
Акции Мосбиржи — это первоклассный защитный актив с надежной дивидендной базой и мощным драйвером в виде маркетплейса «Финуслуги». Падение прибыли из-за снижения процентных доходов уже в цене. Бизнес успешно перешел на комиссионную модель. Для долгосрочных портфелей — это отличная история, которую имеет смысл удерживать и подбирать на просадках. Ожидаемая совокупная доходность (рост + дивиденды) на горизонте года может составить 35-45%.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ