Северсталь в 2025 году: дно цикла и возможность для долгосрочного входа

🏭 Финансовые результаты «Северстали» за девять месяцев 2025 года подтверждают: металлурги проходят через глубокий кризис. Выручка снизилась на 14% (до 543,3 млрд руб.), EBITDA рухнула на 40% (до 114,1 млрд руб.), а чистая прибыль упала на 57% (до 49,7 млрд руб.). Главные причины — падение цен на сталь (горячекатаный прокат в 3К подешевел на 14%) и сокращение спроса в ключевых отраслях-потребителях. Рентабельность по EBITDA снизилась до 21% против 30% годом ранее.

📉 Инвестиции и денежный поток. Капзатраты за 9 месяцев составили 127,3 млрд руб. (из годового плана 169 млрд). Свободный денежный поток остаётся отрицательным (-21,9 млрд руб.), хотя в третьем квартале вышел в плюс (+7,2 млрд) за счёт оборотного капитала. На этом фоне совет директоров закономерно отказался от дивидендов за 3К и 4К — выплат по итогам 2025 года ждать не стоит .

✅ Сильные стороны. Компания сохраняет уникальную для отрасли финансовую устойчивость: чистая денежная позиция положительная (1,4 млрд руб.), ND/EBITDA = -0,01x. Производство чугуна выросло на 16%, стали — на 5%, продажи металлопродукции увеличились на 5%. Вертикальная интеграция обеспечивает «Северстали» преимущество перед конкурентами в кризис.

📊 Когда ждать разворота. По данным ФНС, средняя рентабельность российских предприятий — 12,7%. Менеджмент «Северстали» дал понять: для восстановления спроса ключевая ставка должна опуститься ниже этого уровня. Базовый прогноз ЦБ на 2026 год — около 13,7%, при благоприятном сценарии реальные улучшения возможны не ранее 2027 года. Аналитики БКС также ожидают перезагрузку строительного сектора и нормализацию спроса в 2027 году .

📈 Что дальше. На 2026 год компания прогнозирует дальнейшее снижение потребления стали, но рассчитывает сохранить полную загрузку мощностей — план производства 11,3 млн тонн. Инвестиции сократятся на 15% (до 147 млрд руб.), при этом фокус смещается с пика вложений на ввод проектов и нормализацию денежного потока. Как только ключевая ставка достигнет комфортного уровня, а инвестиционная фаза завершится, свободный денежный поток начнёт восстанавливаться, открывая дорогу к дивидендам.

💡 Мой взгляд. Акции «Северстали» с начала года упали на 30%, в начале марта торговались в районе 875 руб. — уровень, который я называл интересным для долгосрочного входа. Сейчас цена чуть выше 900 руб., но падение может повториться. Компания продолжает зарабатывать даже в сложных условиях, наращивает производство и имеет стабильное финансовое положение. Потенциальных потрясений здесь уже не должно быть. Апсайд от текущих уровней — порядка 30%. Для инвесторов с горизонтом 2–3 года открывается возможность накопления позиции. Подробный анализ и оперативные комментарии — в нашем Telegram-канале.