Мосбиржа: дистиллируем отчетность до чистого кэша.

🏦 Мосбиржа: дистиллируем отчетность до чистого кэша

Пока ритейл-инвесторы обсуждают котировки в чатах, мы выделяем сухой остаток реальности из годового отчета площадки.
#MOEX Мосбиржа закрыла 2025 год с рекордными показателями, но дьявол, как обычно, кроется в структуре этих денег.
Мы выжимаем концентрат истинной доходности, отсекая бухгалтерский шум.

Пять фактов о реальности бизнеса:

Чистая прибыль достигла 59,4 млрд руб, упав на -25% г/г.
Весь этот праздник остатка роскошной жизни оплачен жесткой ДКП ( Денежно-Кредитной Политикой) и дорогими деньгами в экономике.
Без процентных доходов бизнес-модель выглядела бы значительно скромнее, так как именно ЧПД (Чистый Процентный Доход) генерирует основной денежный поток.

Чистые Процентные Доходы упали на 39%, составив 50,0 млрд. руб.
Это топливо, на котором немного оживились акции в целом.
Однако важно понимать: любая риторика о снижении ставки ЦБ — это автоматическое давление на маржинальность этого сегмента в будущем.

Комиссионные доходы прибавили зато в динамике бодро г/г (+24,0%) и составили 78,6 млрд.руб.
Но! В четвертом квартале 2025 года комиссионные доходы на рынке акций уменьшились на 23,9% при снижении объемов торгов на 17,8%.
Рынок физических лиц ограничен и выдохся, объемы торгов не показывают взрывного роста, несмотря на приток новых имен.
Мы видим классическое плато: биржа зарабатывает больше на хранении и остатках, чем на активности участников.

Операционные расходы (OPEX) подскочили на 12%.
Основной удар пришелся на IT-инфраструктуру и маркетинг.
Мосбиржа вынуждена переплачивать за техпроцессы и безопасность, что съедает часть акционерной стоимости и давит на рентабельность по EBITDA.

Рентабельность по EBITDA снизилась на 6,1 п.п. до 65,8%.
Эффективность бизнеса поразительная, но в целом  медленно, но верно деградирует под гнетом инфляционных издержек. Монопольный статус позволяет это игнорировать сейчас, но в долгосроке это тревожный звонок для адептов бесконечного роста.

Почему же при таких типа рекордах бумага с декабря топчется в узком коридоре от 170, не показывая особой динамики и признаков жизни?
Ответ кроется не в цифрах, а в ожиданиях, которые рынок уже переварил.
Мы заходим в сезон БДСМ-2026, где правила игры меняются на ходу.
Настоящая интрига не в том, сколько они заработали в прошлом году.
А в том, какой сюрприз ждет тех, кто решит выйти из бумаги за неделю до июньской отсечки...
Фондовый рынок России умнеет на глазах, это факт.
Но все может измениться традиционно очень быстро.

Об этом отдельное «расследование» Aromath в новом канале AROMATH Код Прибыли💰🧮: t.me/+FIx6XHMilYUxNGFi.

AROMATH — едко и метко о фондовом рынке.