Какие риски есть в ОФЗ? 📈

Кому смотреть лень, умный конспект моего вчерашнего эфира.

ОФЗ: процентный риск вместо кредитного Сергей Белый акцентирует внимание на двух основных рисках облигаций: процентном и кредитном. Большинство инвесторов опасаются кредитного риска (дефолта эмитента), поэтому избегают ВДО и корпоративных облигаций, предпочитая ОФЗ как «надежный» инструмент. Однако, в ОФЗ скрывается другой, часто недооцениваемый риск — процентный. Он проявляется при: Разгоне инфляции. Повышении ключевой ставки. Обесценивании рубля.  

Исторический пример Спикер напоминает, что два года назад, когда ключевая ставка росла, ОФЗ «падали не хуже, чем ВДО или корпораты», демонстрируя достаточно серьезное падение стоимости.  

Индекс RGBI: что говорят «большие и умные деньги» Анализ индекса корпоративных облигаций RGBI показывает, что после серьезного падения в 2022 году, был разворот и рост до сентября прошлого года. Сергей подчеркивает, что облигации, особенно ОФЗ, являются рынком «больших и умных денег», и разворот на этом рынке часто предшествует развороту на рынке акций. В сентябре прошлого года ситуация изменилась: ЦБ перестал активно понижать ключевую ставку, что вызвало «мини-панику и распродажу» на рынке облигаций, включая ОФЗ. Растущий тренд был сломан, и индекс ушел в боковое движение. Нынешняя динамика RGBI На сегодняшний день RGBI демонстрирует боковую динамику, флэт. Это означает, что «большие и умные деньги» не верят в дальнейший активный рост, снижение ключевой ставки и, как следствие, рост ОФЗ. Это первый важный сигнал для инвесторов.

 Изменения бюджетного правила и реакция Центробанка Одно из ключевых событий — ужесточение бюджетного правила, о котором Минфин сообщил 25 февраля. Это включает снижение базовой цены нефти для операций с ФНБ, который «стремительно пустеет» из-за проблем финансирования дефицита бюджета. Центробанк уже отреагировал на это, заявив, что снижение цены отсечения нефти без корректировки расходов потребует более медленного снижения ключевой ставки, то есть более жесткой денежно-кредитной политики (ДКП).
Последствия для ОФЗ: Инвесторы, покупающие длинные ОФЗ для фиксации доходности 13-14% на 10 лет, рискуют увидеть, что бумаги перестанут расти в цене и могут «зависнуть» на длительный период. Купон будет приходить, но тело облигации расти не будет, так как снижение ставки будет замедлено. Это особенно опасно, если инфляция не только не замедлится, но и начнет расти из-за нового бюджетного правила и высоких расходов на ВПК.

Риск девальвации рубля: двойной удар по Центробанку Центробанк утверждает, что изменение бюджетного правила не приведет к обвалу рубля, но Сергей Белый призывает не доверять «словесным интервенциям» и смотреть на технический анализ. Девальвация – обесценивание валюты по отношению к другим. Это естественный процесс, но важна скорость. Девальвация рубля на 20% за 2 месяца – это очень высокая скорость, которая может привести к «очередному инфляционному скачку».

Юань-рубль: тревожные сигналы График юань-рубль показывает «не очень хорошую» ситуацию для рубля. Тренд юаня растущий, что означает ослабление рубля. Ситуация напоминает июль прошлого года, когда юань резко вырос. Если девальвация продолжится, это будет «двойной удар по Центробанку», усложняющий маневрирование между бюджетным правилом, инфляцией и ослаблением рубля. Все это в совокупности «хреновенько повлияет на инфляцию».

Сценарий для ОФЗ: Короткие ОФЗ быстрее отреагируют на изменение ключевой ставки и могут вырасти. Длинный конец может вырасти не так сильно, и инвесторы могут «зависнуть» в ожидании дальнейшего роста, пропустив разворот от смягчения к ужесточению ДКП.

Рекомендация по диверсификации Традиционное правило «сколько вам лет, столько процентов в облигациях» Сергей предлагает трансформировать: «сколько вам лет, держите такой процент в ОФЗ», а остальное распределять в корпоративные облигации или ВДО (для более агрессивных инвесторов), где сейчас можно найти доходности 17-20% практически без риска или с небольшими рисками.