Анализ МСФО компании "Whoosh" (ВУШ) за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (29.01.26): кредитный рейтинг «А-» (прогноз стабильный, статус под наблюдением)

🔴 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -12,6% (12,5 млрд) — видим снижение выручки по всем статьям. Доля выручки Латинской Америки увеличилась с 6% до 14,2% ❗️
2) Валовая прибыль -55,4% (2,29 млрд) — рост себестоимости составил 11%, что в кубе со снижением выручки привело к падению валовой прибыли ❗️
3) Операционная прибыль -92% (256 млн) — коммерческие, общехозяйственные и административные расходы удалось снизить (-3%), однако эффект падения выручки и рост себестоимости сделал свое дело ❗️
4) Финансовые расходы +75,2% (3,3 млрд) — пока прибыль падает, расходы по долгам традиционно растут ❗️
5) Прочие операционные доходы -1% (24,1 млн) и прочие операционные расходы х2,25 (288 млн) — поскольку показатели прибыли падают, даже относительно небольшие прочие расходы углубляют чистый убыток ❗️
6) EBITDA -41,2% (3,56 млрд) — доля Латинской Америки выросла с 5,1% до 19,3% ❗️
7) Чистая прибыль перешла в убыток в 2,93 млрд — закономерный, но от того не менее страшный итог ❗️
🟡 ОДДС:
Чистый поток денежных средств полученных от операционной деятельности за 2025г в сравнении с 2024г -2,46 млрд (+1,39 млрд за 2025/ +3,84 млрд за 2024г) — сохраняют прибыльность
Чистый поток денежных средств, использованных в инвестиционной деятельности увеличилось с -4,63 млрд до -4,21 млрд. Если бы не открытие коротких депозитов, то разница была бы сильнее.
Чистый поток денежных средств, полученных от финансовой деятельности уменьшилось с 1,15 млрд до +7,5 млн. Нового долга брали больше, чем гасили старые, но разница сокращается. Дивидендов не выплачивали.
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -56% (673+900 млн) — небольшой кэш имеется ✅
2) Финансовые вложения 900 млн — имеется еще 237 млн выданных займов, однако под них заготовлено 237 млн резервов ✅
3) Дебиторская задолженность -45,1% (511 млн)
4) Запасы -17,4% (1,58 млрд)
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,65 (на конец 2024г — 1,124) — показатель уже говорит о серьезном риске кассового разрыва ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 27,8% — запаса прочности есть, но не велик ✅
АКРА: «Уровень ликвидности Whoosh оценивается Агентством как высокий благодаря комфортному графику погашения долга (три выпуска облигаций Компании подлежат равномерному погашению с 2025 по 2027 год), наличию невыбранных кредитных лимитов, а также доступу к рынку долгового капитала и фондовому рынку.» — оценка обновится уже в апреле или даже раньше. Пока все хорошо ✅
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 13,5 млрд (+5,4% за год / доля краткосрочного долга 34% против 35% в начале года) — долг за год подрос немного, но проценты по ним стали выше. Плюсом является небольшая доля краткосрочного долга
2) Чистый долг / капитал — 2,98 (в конце 2024г 1,26) — показатель ушел в сторону закредитованности бизнеса ❗️
3) Кредиторская задолженность +18,4% (708 млн) — рост в абсолютных цифрах не высок
4) Оценка долговой нагрузки от АКРА не является актуальной, потому сейчас не имеет смысл к рассмотрению. Ждем новый рейтинг в апреле ❗️
5) Чистый долг / EBITDA = 3,69 (за 2024г — 1,7) — долговая нагрузка за 2025г выросла в два раза и напоминает уже ВДО ✅
6) ICR = 1,5 (за 2024г — 3,8) — процентная нагрузка возросла, но как ВДО еще спокойна ✅

🕒 Погашения:
➖ Погашение по iВУШ 1P2 (RU000A106HB4) на 4 млрд к 02.07.26
ЦФА у эмитента нет. Сумма велика, но на конец года есть кэш в 1,5 млрд, а в конце января были собраны в облигациях новый 1 млрд. Известно о готовящемся 6-ом выпуске облигаций. Получается компании надо собрать лишь 1,5 млрд, что уже посильно ввиду открытых кредитных линий и по-прежнему открытого долгового рынка.

🤔 Итоговое мнение. Я буду смотреть на компанию, как ВДО. 2025г стал откровенно тяжелым — отключение интернета летом, проблемы с погодой, запреты самокатов. Итог с убытком понятен. Тут еще и КТЛ ниже 1 упал, но я вижу, что у компании вероятно есть уже 2,5 млрд из нужных 4 для июльского погашения. Я намерен приобрести iВУШ 1P2 (RU000A106HB4), поскольку доход за 4 месяца составляет ~10% и пока я думаю, что бумаги погасятся. Моя ставка на то, что бизнес в Латинской Америке поможет пережить трудные времена и 2026г не станет лучшим, но не худшим точно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели:МСФО Артген биотех за 1п2025г,РСБУ Электроаппарат за 3кв2025г, РСБУ Унител за 3кв2025г, РСБУ КЛВЗ Кристалл за 3кв2025г, РСБУ ИЛС за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.