⬇️Ставка идёт вниз, но рынок не обязан расти везде и сразу

😒Сейчас легко обмануться ощущением облегчения, ведь рубль крепче, цены тормозят, ключевую начали снижать. Но для рынков важнее то, насколько бизнес и бюджет выдерживают сочетание дорогих денег и крепкого курса. В продолжение рубрики нашел для вас интересную, но тяжеловатую статью по макре, которая поможет понять тренды и перспективы рынка! Тут важно помнить, что мой выбор и мое мнение отражаются в собственном портфеле стратегий.

Рубрика #выжимки

🔍Поквартально динамика ВВП шла от -0,5% в I квартале к +0,8% в IV квартале. Последние месяцы года подхватили строительство и торговля, поэтому итоговый импульс получился заметным. Но внутри всё неоднозначно, так как часть промышленного роста сосредоточена в оборонном контуре, а гражданские сегменты не показывают такого же уверенного расширения.

📈В IV квартале потребление домохозяйств росло примерно на 0,7% в среднем за месяц, а непродовольственные товары около 1,1% в среднем за месяц. Но тут часть спроса могла быть перенесена вперёд из-за ожиданий повышения НДС, то есть конец года мог забрать часть покупок у начала 2026. Для акций потребсектора это неприятный нюанс, ведь выручка в потребительских цепочках может выглядеть слабее сразу после праздничного ускорения, что отразится уже в промежуточных отчетах по итогам I кв.

💼Самая тяжёлая линия проходит по инвестициям в основной капитал со стороны бизнеса, которые во IIкв. снизились на 3,7% к предыдущему, в III — ещё на 1,7%. Это уже не похоже на случайную просадку и падение описывается как переход проблемы в открытую фазу. Даже всплеск в строительстве в конце года выглядит скорее концовкой отчётного периода, чем устойчивым трендом, и потому в начале 2026 тут тоже логично ждать обратного движения.

🐌По ценам после краткого январского скачка (в том числе из-за переноса налоговых и тарифных эффектов) инфляция быстро замедлялась и на 16 февраля её оценивали в 5,8% г/г. Рубль стал вторым тормозом инфляции и одновременно источником головной боли для экспортной прибыли и нефтегазовых доходов.

👍Курс заметно укрепился за год, в том числе из-за продажи валюты в интересах Минфина и высокой ставка, которая снижает спрос на валюту. Для ОФЗ сейчас почти идеальный период, который совмещает в себе крепкий курс + охлаждение цен + сравнительно высокую реальную доходность.

🚨Бюджет выглядит напряжённо и это тоже влияет на рынки. По итогам 2025 доходы федерального бюджета составили 37,28 трлн руб., расходы — 42,93 трлн руб., что создало дефицит в 5,65 трлн руб… Нефтегазовые доходы за год снизились на 23,8% из-за более низких цен на нефть и укрепления рубля. Поэтому бюджетных драйверов, которые быстро подхватывают экономику и прибыль компаний, становится меньше.

😐У бизнеса на обслуживание процентов к III кварталу 2025 стало уходить около 38% прибыли компаний и это исторический максимум. В промышленности рентабельность приблизилась к минимумам периода COVID, а разрыв со ставками по кредитам достиг рекордных значений. Когда стоимость денег настолько близка к отдаче бизнеса, инвестиции естественно сжимаются, а рынок акций становится разборчивым, ведь выживут и заработают те компании, которые умеют держать маржу и не зависеть от постоянного наращивания долга.

😁В рублёвом долге появляется понятный сценарий при высокой реальной ставке и охлаждении инфляции. ОФЗ и качественные выпуски могут выигрывать и за счёт купона, и за счёт переоценки, если цикл снижения ключевой продолжится. Но в корпоративных облигациях возрастает цена ошибки, что ставит в приоритет более надежные истории и создает неплохие условия для возврата в акции с дисконтом.

🧐Какие сектора у вас в приоритете сейчас? Делитесь выбором в комментариях!⬇️

#выжимки — только самая интересная и полезная информация из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов.

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

boosty Только ранний доступ ко всем видео, без ИИС: clck.ru/3PQqtH

---

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.