МосБиржа: отчетность без явных сюрпризов

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО по итогам 2025 года.

Ключевые результаты за отчетный период:
• Операционные доходы: 129,0 млрд руб. (-11,1% г/г)
в том числе:
— Комиссионные доходы: 78,7 млрд руб. (+24,9% г/г);
—Чистый процентный доход: 50,0 млрд руб. (-38,4% г/г);
• Скорр. EBITDA: 84,9 млрд руб. (-18,6% г/г);
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 65,8% (-6,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 59,4 млрд руб. (-25,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 46,0% (-8,5 п.п. за год).

Наше мнение:
В целом доходная часть бизнеса Московской биржи выглядит сильной, хотя в части комиссионных доходов итоги года и оказались чуть хуже наших ожиданий. Рост комиссий в конце года сдержала откровенно вялая торговая активность на рынке акций (объемы торгов сегмента, вопреки сезонности, сократились в четвертом квартале на 18% г/г), заметно «подпортившая» и сезонную активизацию оборотов на срочном рынке – сказались высокие ставки и геополитический фактор, затуманившие перспективы ускорения темпов роста российской экономики и корпоративных прибылей.

Чуть сильнее наших ожиданий выросли и операционные расходы (51,9 млрд руб., +12,4% г/г), несмотря на сокращение расходов на персонал. В результате чистая прибыль компании составила 59,4 млрд руб. (ниже ожиданий на 4%). Что, впрочем, позволяет рассчитывать на неплохие дивиденды: при сохранении коэффициента выплат на уровне 75%, они могут составить 19,5 руб. на акцию (исходя из текущих котировок ~11%).

⚡️UPD: набсовет Мосбиржи рекомендовал дивиденды 19.57 руб./акц

Представленная отчетность, по нашему мнению, не содержит триггеров для привлечения спекулятивного спроса, поэтому акции компании, скорее, продолжат двигаться в русле общерыночных тенденций в ожидании улучшения видов на ставки и геополитику.

Но мы по-прежнему квалифицируем Московскую биржу как историю плавного органического роста, привлекательную для среднесрочного инвестирования. В этом году, по мере нормализации ставок и улучшения ситуации в экономике, рассчитываем увидеть активизацию торговой активности в сегменте акций при сохранении уверенной динамики остальных сегментов и хорошем контроле за расходами. Наш прогноз по чистой прибыли компании в 2026 году — 63,6 млрд руб.

Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев на уровне 245 руб.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале