Каждая пятая облигация под ударом

Я внимательно посмотрел, что сейчас происходит в сегменте корпоративных облигаций — и картина стала заметно жестче. Формально рынок растет, размещений больше, купоны высокие. Но внутри — растущий слой проблемных заемщиков.

По моим оценкам до 25% корпоративных выпусков находятся в зоне повышенного риска дефолта. Год назад речь шла максимум о 15–18%. Рост быстрый и неприятный.

Причина предельно практичная — дорогие деньги. Период жесткой политики со ставками до 21% сломал привычную модель рефинансирования. Новые займы для части компаний обходятся под 26–35% годовых. В итоге многие привлекают средства не на развитие, а чтобы закрывать старые долги. Это тревожный признак.

Отдельно настораживает качество новых размещений. Рынок активно заполнили эмитенты второго и третьего эшелона и сегмент МСП. Бумаг стало больше — надежности в среднем меньше.

Важно понимать простую шкалу риска:

🔹 рейтинг AAA–AA — условно крепкий сегмент
🔹 A и около того — уже не «бетон», риск есть
🔹 BBB и ниже — спекулятивная зона
🔹 именно здесь сосредоточена основная масса потенциальных дефолтов

Рекорд уже зафиксирован: в прошлом году — 48 реальных дефолтов, максимум за несколько лет. Плюс сотни технических дефолтов и реструктуризаций. Даже выпуски с инвестиционными рейтингами начали давать сбои — рынок это болезненно переоценивает.

По доходностям сейчас тоже много иллюзий. Надежные корпоративные выпуски дают около 16% — это примерно на 1,5–2 п.п. выше ОФЗ. А вот в высокодоходном сегменте можно увидеть 30%+, но половина этой цифры — чистая премия за риск невозврата. Это не подарок, а страховка от проблем эмитента.

Где вероятность проблем максимальная:

❗️ девелопмент и коммерческая недвижимость
❗️ логистика и автоперевозки
❗️ лизинг
❗️ розничная торговля
❗️ малый и средний бизнес без поддержки крупных групп

Дополнительный фактор давления — календарь погашений. В 2026 году компаниям нужно вернуть и рефинансировать примерно 5–6 трлн ₽ облигационного долга. Пик приходится на конец года. Если окно рынка будет узким — слабые заемщики просто не перезаймут.

Что важно: регулятор не ждет системной катастрофы и цепной волны дефолтов. Речь идет не о крахе рынка, а о точечных падениях в слабом сегменте. Но для частного инвестора точечный дефолт в портфеле — это минус деньги, а не статистика.

Что реально происходит при дефолте по облигации:

❗️ купон или номинал не выплачены
❗️ через 10 рабочих дней можно требовать досрочное погашение
❗️ дальше — суд и банкротство
❗️ держатели облигаций — третья очередь
❗️ на практике часто возвращается лишь часть вложений или ноль
❗️ процесс может тянуться годами

Сейчас рынок долга разделяется на два разных мира: качественные заемщики и «охотники за дорогими деньгами». Одинаково высокие купоны у них выглядят похоже — риск внутри разный в разы.

Если берете облигации — смотрите не на процент, а на способность эмитента пережить дорогие деньги и рефинансирование. В этой фазе цикла это главный фильтр.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт