Ставка 15,5%: почему рынок может торопиться с выводами. Моя стратегия на портфель 5,5 млн.

Банк России снизил ключевую ставку с 16% до 15,5%.
Рынок воспринял это как начало полноценного цикла смягчения. Акции подросли, в комментариях всё чаще звучит мысль: «пора агрессивно покупать акции».

Я смотрю на свой портфель и не делаю ни одного резкого движения.

Снижение на 0,5% — это шаг. Но это ещё не смена экономического режима. Это не возврат к дешёвым деньгам и не сигнал «покупаем всё подряд».

Разберу, как я оцениваю ситуацию и что делаю с капиталом.

1. Макро: 15,5% — это всё ещё жесткая ДКП

Главное, что важно понять: ставка 15,5% — по-прежнему крайне высокий уровень для экономики.

Для бизнеса это означает кредиты под 17-19%. Это не режим развития, а режим сдерживания.
Компании при таких ставках:

1)сокращают инвестиционные программы,
2)откладывают расширение,
3)оптимизируют расходы,
4)замораживают проекты.

И это видно по косвенным индикаторам. Индикатор бизнес-климата (ИБК) от самого ЦБ снижался к уровням, характерным для стрессовых периодов (2022 года). Это отражает охлаждение инвестиционной активности.

Почему ЦБ снизил ставку?
Потому что слишком жесткая политика начинает душить экономику. Это не разворот к мягким деньгам — это попытка не допустить чрезмерного замедления.

При этом прогноз ЦБ по-прежнему предполагает сохранение двузначных ставок в 2026 году.
Это означает:

1)дешёвых денег не будет,
2)бурного роста экономики не будет,
3)слабые компании продолжат испытывать давление.

И в таких условиях растёт не «весь рынок», а только эффективные бизнесы.




2. Облигации: почему я не продаю флоатеры

В моём портфеле около 40% капитала (примерно 2,2 млн ₽) — это корпоративные флоатеры.

До снижения ставка выглядела так:
16% + 1,5% спред = около 17,5%.

Сейчас:
15,5% + 1,5% = примерно 17%.

Вопрос: 17% годовых — это плохо?

Это:

1)доходность выше инфляции,
2)выше большинства депозитов,
3)с регулярным купонным потоком,
4)с минимальной волатильностью тела облигации.

Купоны дают около 30 000 рублей в месяц. Это денежный поток, который можно реинвестировать.

Сейчас, при ставке 15,5%, премия за риск в длинных ОФЗ всё ещё выглядит умеренной, а сценарий быстрого смягчения не гарантирован.

3. Акции: где появляется возможность

Снижение ставки — это позитив для рынка акций. Но эффект не мгновенный и не универсальный.

Высокая ставка давит на рынок по двум каналам:

1. Дисконтирование будущих денежных потоков.
2. Рост стоимости заимствований.

Когда ставка начинает снижаться, мультипликаторы могут постепенно расширяться. Но покупать «всё подряд» — ошибка.

В замедляющейся экономике выигрывают компании:

1)с высокой рентабельностью капитала,
2)с сильной позицией на рынке,
3)с устойчивым денежным потоком.

Я постепенно накапливаю позиции в трёх компаниях.

Т-Банк
Чистая прибыль — около 112 млрд рублей. ROE — около 30%.
Это означает, что банк зарабатывает на капитал существенно больше ключевой ставки.
При P/E около 5–6 рынок оценивает компанию очень сдержанно. Для бизнеса с такой эффективностью это исторически невысокая оценка.

Яндекс
Выручка LTM — порядка 1,1 трлн рублей. Фактически это инфраструктурный IT-бизнес.
Net Debt / EBITDA < 0,7 — долговая нагрузка умеренная.
Мультипликатор P/E около 15-16 для компании с такими масштабами выглядит разумно, особенно если учитывать потенциальный эффект от снижения ставки в будущем.

Отдельно отмечу: 17 февраля выходит отчётность компании. Именно цифры покажут, насколько оправданы текущие ожидания рынка. После выхода отчёта я планирую отдельно разобрать результаты и пересмотреть инвестиционную гипотезу при необходимости.

Ozon
Ключевой перелом — положительный свободный денежный поток: +47 млрд руб. против -84 млрд годом ранее.
Это принципиальный момент. Рынок долго воспринимал компанию как «сжигателя денег».
Переход к положительному FCF меняет характер бизнеса.
EV/EBITDA около 8–9 против более 20 год назад — переоценка уже произошла, но потенциал зависит от устойчивости денежного потока.


4. Как я распределяю поток

Купоны от флоатеров и регулярные пополнения не лежат мёртвым грузом.

Я использую тактику постепенного набора:

1)без попытки поймать дно,
2)без агрессивных входов,
3)без перераспределения всей долговой части в акции.

Если ставка останется высокой дольше ожиданий рынка — я просто буду набирать позиции медленнее. Это не ломает стратегию.


5. Когда я переложу миллионы из облигаций в акции

Для агрессивного увеличения доли акций мне нужна комбинация сигналов:

1. Устойчивая дезинфляция — не одна удачная неделя, а 2-3 месяца стабильного замедления.
2. Чёткий сигнал от ЦБ о движении к ставке ниже 10%.
3. Разворот индекса RGBI — как индикатор того, что крупные участники начали активно набирать длинный долг.

Когда доходность флоатеров начнет заметно снижаться, а рынок облигаций покажет устойчивый разворот — это будет признак смены режима.

Именно в этот момент я готов существенно увеличить риск.


6. Риски

Могу ли я ошибаться? Безусловно.

Сценарии, которые могут сломать стратегию:

1)повторное ускорение инфляции и возврат к повышению ставки,
2)рецессия, которая ударит по прибыли компаний,
3)ухудшение внешней конъюнктуры.

Именно поэтому у меня нет 100% ни в акциях, ни в облигациях.

Я не пытаюсь угадать рынок.
Я стараюсь управлять риском.


Итог

Ставка 15,5% — это позитивный шаг. Но это не разворот к дешёвым деньгам.

Моя стратегия сейчас:

1)40% капитала во флоатерах — создают стабильный денежный поток.
2)Купоны реинвестируются в качественные акции.
3)Риск увеличивается постепенно, а не одномоментно.

Если экономический режим действительно изменится — я буду действовать быстро.
Но пока — без эйфории и без резких движений.

Буду рад услышать мнения коллег:

1)Считаете ли вы, что снижение на 0,5% — это начало полноценного цикла?
2)Или рынок снова забегает вперед макроэкономической реальности?

Готов к аргументированной дискуссии.