Разбор эмитента: SFI

SFI  — это инвестиционный холдинг, который не зарабатывает производством чего-либо, а живёт за счёт управления активами. Компания владеет долями в бизнесах из разных отраслей российской экономики и перераспределяет денежные потоки между ними: покупает, продаёт, переоценивает, выплачивает дивиденды.

На сегодняшний день в периметр холдинга входят публичные активы: Страховой дом ВСК — 49%, М.Видео — 10,4%. До недавнего времени ключевым и, по сути, самым стабильным активом был Европлан, но лизинговая компания была продана другому инвестору. Именно эта сделка и стала центральным событием для SFI за последний год.

На фондовом рынке холдинг присутствует с 2015 года. Акции торгуются под тикером SFIN, входят в первый котировальный список Мосбиржи и включены сразу в 7 отраслевых индексов. То есть компания является крупным, понятным и заметным эмитентом.

💰Дивиденды

Дивидендная политика SFI выглядит максимально щедро, так как целевой уровень выплат составляет не менее 75% от минимального значения между: чистой прибылью по РСБУ и свободным денежным потоком при условии, что дочерние компании перечисляют дивиденды в сам холдинг.

За 2024 год акционеры получили 311,1 рублей на акцию, что дало дивидендную доходность 21,8%. Уже это выглядело крайне привлекательно.

Две недели тому назад совет директоров рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 года в размере 902 рубля на акцию и это уже порядка 53% дивидендной доходности по текущей цене. Это рекорд для российского рынка среди эмитентов такого масштаба. Дата отсечки — 25 декабря и кто хотел, те уже купили акции компании в свой портфель.

⚡Риски

Но за высокой доходностью всегда скрывается обратная сторона, ведь дочерние компании могут не платить дивиденды, и тогда холдинг остаётся без основного источника дохода.

М.Видео — главный проблемный актив, который продолжает генерировать убытки и требует постоянных вливаний.

📍Выводы

Бизнес SFI крайне прост по своей сути: нет дивидендов от дочерних компаний — нет выручки. Поэтому компания вынуждена активно управлять портфелем активов, а в последние годы в основном продавать. Самая крупная сделка этого года — продажа 100% пакета Европлана, оценённого в 57 млрд рублей. После этой сделки совокупные активы SFI сократятся примерно на 16%.

Отчётность за 9 месяцев по РСБУ это хорошо иллюстрирует: выручка упала с 26,2 млрд. рублей до 7,8 млрд. рублей (или в 3,4 раза), при этом чистая прибыль выросла почти в 4 раза до 76,2 млрд. рублей. Рост прибыли не является операционным, так как он получен за счёт переоценки Европлана. Реальные деньги от продажи будут отражены только в отчётности за 4 квартал, но дивиденды уже считают так, будто сделка полностью завершена. Кстати, если распределить 100% чистой прибыли, справедливый дивиденд составил бы около 635 рублей на акцию, но компания решила пойти дальше и фактически выдать инвесторам аванс.

На этом фоне особенно контрастно выглядит ситуация с М.Видео, которая дивиденды не платит, по которой убытки растут и которая требует постоянного финансирования. В мае 2025 года инвесторы направили 30 млрд. рублей на реализацию новой стратегии развития. Однако в полугодовом отчёте по МСФО эффекта пока не видно, убыток увеличился до 25,2 млрд. рублей.

Именно поэтому инвесторы не понимаю, за счет чего дальше компания сможет поддерживать текущий уровень прибыли в будущем. Сейчас же бумаги растут только на предстоящих космических дивидендах — за месяц на 55%. По факту же после дивидендного гэпа, снижения капитала на 16% и с учётом исторически высокой волатильности можно ожидать коррекции акций SFI до 800 рублей (наш нелюбимый обратный туземун).

⭐Так как компания платит дивиденды, то она присутствует в моем инвестиционном портфеле с удельным весом в 1,2%. Дилемма продажи не стоит — избавляться от актива не планирую.

Не инвестиционная рекомендация.

🔥 Чтобы не пропустить новые разборы акций, обзоры свежих выпусков облигаций и тренды фондового рынка скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там еще много полезной авторской аналитики и весь мой пассивный доход.

#SFI #акции