🍗 Черкизово. Есть ли идея в акциях крупнейшей агропромышленной компании?

Дорогие подписчики, завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 9М2025, крупнейшей в России вертикально интегрированной компании по производству мясной продукции — Черкизово:

— Выручка: 210,7 млрд руб (+11,2% г/г)
— Операционная прибыль: 40 млрд руб (+30,8% г/г)
— Скор. EBITDA: 39,8 млрд руб (+11,2% г/г)
— Чистая прибыль: 23,6 млрд руб (+5,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9М2025 выручка выросла на 11,2% г/г — до 210,7 млрд руб. за счёт роста производственных мощностей, роста цен на свинину, а также подорожанию продукции Черкизово в среднем на 13% по всем сегментам. В то же время операционная прибыль увеличилась на 30,8% г/г — до 40 млрд руб., что обусловлено переоценкой биологических активов, а также использованием дешевого зерна нового урожая для снижения себестоимости. В результате скорректированная EBITDA прибавила 11,2% г/г — до 39,8 млрд руб., а чистая прибыль 5,2% г/г — до 23,6 млрд руб.

*Динамика показателей скорректированной EBITDA и чистой прибыли продолжает находится под давлением процентных расходов. Так, скорректированная ЧП за отчетный период снизилась на 39,3% г/г.

— с сентября 2024 по сентябрь 2025 года цена 1 кг свинины выросла на 13,2% г/г, курятины на 6,3% г/г.
— переоценка биологических активов составила 13 млрд руб.

❗️ На конец 9М2025 чистый долг вырос на 23,4% г/г — до 142,3 млрд руб. При этом показатель ND/EBITDA составил 2,8х, что все ещё недостаточно для возобновления дивидендных выплат.

— отдельно в 3К2025 процентные расходы выросли на 72% г/г (за 9М2025 сократились с 10,3 до 5 млрд руб.).
— CAPEX за 9М2025 снизился с 23 до 17,5 млрд руб.

✅ Свободный денежный поток (FCF) за 9М2025 вырос с 1,9 до 5,2 млрд руб., что обусловлено вышеупомянутым снижением капитальных затрат.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Если сравнивать текущий обзор с тем, что я делал в феврале этого года, то улучшение ситуации выглядит очевидным. По итогам 9М2025 Черкизово продемонстрировало рост по всем ключевым финансовым показателям, что обусловлено инфляцией, разовым фактором в виде переоценки биологических активов и благоприятной рыночной конъюнктурой. Позитива также добавляет и рост экспортных продаж, которые за отчетный период выросли на 10,1% в денежном выражении. Кроме того, компания продолжает наращивать производство и увеличивает выпуск продукции с ВДС. В результате акции Черкизово выросли свыше 17% за последний месяц.

Если же говорить о негативном аспекте, то ключевой проблемой компании продолжает оставаться ситуация с долгом. Именно поэтому было принято решение не выплачивать дивиденды по итогам 1П2025. При этом менеджмент отмечает, что изменений в дивидендной политике не предполагается (50% от ЧП). Полагаю, что дивидендов за 2025 год также не будет (выплаты осуществляются при ND/EBITDA <2,5x), а вот в следующем году их вероятность существенно возрастет.

Из интересного также бы хотел отметить некоторые публичные заявления менеджмента:

— ждут прибыль до налогов в 2025 году в районе 50+ млрд руб.
— планируют довести долю высокомаржинальной продукции до 70% (при текущих 60%).
— прогнозируют рост рынка мяса в 2025 году до 2,7 трлн руб. (+8% г/г).
— стратегическими целями считают развитие экспорта и географическую экспансию на восток страны.

Резюмируя, можно сказать, что кейс Черкизово, даже несмотря на недешевые мультипликаторы, начинает потихоньку обрастать долгосрочными драйверами. Среди них хотелось бы увидеть возможное SPO, которое бы способствовало росту ликвидности акций и их привлекательности.

Буду наблюдать за компанией. Дам знать, если будет интересная идея.

#Черкизово #GCHE