Анализ МФСО компании "М.Видео" за 1п2025г

📊Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (10.12.25): понизили рейтинг с А (прогноз негативный) до ВВВ (прогноз негативный)

Мои выводы:
🟡 Компания находится в глубочайшем кризисе, в ходу антикризисный план (деньги от мажоритариев, перевод поставщиков на агентскую схему, закрытие убыточных магазинов, сокращают позиции продаж до самых востребованных, проводят допэмиссию) — желание жить похвально, но нужны результаты ✅
🟡 Касательно допэмиссии: утвердили выпуск 1,5 млрд акций по открытой подписке, выпуск акций зарегистрировали, желают провести до конца 2025г, примерную оценку нашел тут  — это гарант, что компания не развалится хотя бы на горизонте полугода, что для держателей облигаций наиболее важно ✅
🔴 За 1п2025г в сравнении с 1п2024г:
1) Выручка -15% (171 млрд) — бизнес продолжает угасать на фоне высоких ставок и конкуренции с маркетплейсами ❗️
2) Валовая прибыль -35% (27 млрд) — себестоимость ниже, чем годом ранее, но в процентном отношении она съела больше ❗️
3) Операционный убыток 7,56 млрд (годом ранее прибыль 3,7 млрд) — влияние антикризисного плана на коммерческие, общехозяйственные и административные расходы крайне мало (лишь -6,4%), в купе с провалом валовой прибыли результат очевиден ❗️
4) Проценты по долгам и аренде +62,4% (26,1 млрд) — арендные платежи выросли умеренно (16,4%), а вот проценты по долгам сильно (+82,1%) ❗️
5) Прочие доходы х3,6 (1,4 млрд) и прочие расходы х3 (0,34 млрд) — согласно отчету рост прочих доходов это и есть закрытые магазины, то есть «прекращение аренды закрываемых торговых точек», то есть очень слабое влияние ❗️
6) Чистый убыток х2,4 (25,15 млрд) — удручает тот факт, что обнули мы проценты по долгам, чистый убыток составит 5 млрд, то есть бизнес сам по себе убыточен ❗️
🔴 Денежные средства, полученные от операционной деятельности -16,4 млрд (-4,37 млрд за 1п2025г/ +12 млрд за 1п2024г) — бизнес только съедает деньги ❗️
🟡 За 1п2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -74% (5,87 млрд / -31,5% кв/кв) — как мы знаем, деньги тут долго не лежат… ❗️
2) Дебиторская задолженность -26,2% (27,7 млрд) — не рост, даже снижение, это хорошо ✅
3) Запасы -10,4 (123,9 млрд) — поактивнее бы это все продавалось еще
4) Ликвидность:
Эксперт РА: «на текущий момент компания рефинансировала часть долговых обязательств на комфортных условиях погашения тела долга и процентных платежей и планирует оптимизировать график погашения всего долгового портфеля в ближайшей перспективе» ✅
🔴 За 1п2025:
1) Долг (без арендных обязательств) — 105,2 млрд (-3%% за 1п2025г, доля краткосрочного долга 94,5%, против 96,6% в начале года) — долг гигантский и почти весь он краткосрочный, плюс нарушили ковенты по кредитам с банками, договариваются о рефинансировании ❗️
2) Чистый долг / капитал — невозможно посчитать из-за убыточного капитала в 7,1 млрд (годом ранее было -20,3 млрд) ❗️
3) Чистый долг (105,2-5,87)/ EBITDA (3,8) = 26,1 — значение такое огромное, что мне кажется, что я где-то ошибся… или нет ⁉️
4) ICR [EBITDA (3,8) / процентные расходы (20,4)] = 0,18 — неспособны обслуживать свой долг (мне снова кажется, что я ошибся, а ведь я даже не учитывал арендные платежи) ❗️

🤔 Итоговое мнение. Эмитент новенький, не на рынке конечно, а в ВДО. Сейчас считается опасным и не без оснований. Однако инвесторам в ВДО не привыкать видеть снижение рейтинга и плохие отчетности. Я вижу возможность, не благодаря операционной деятельности эмитента, а из-за допэмиссии и идущих на встречу банков. Думаю, что в краткосрочной перспективе (6 мес) ничего плохого не случится, поэтому возьму в разумный и пассивный портфель на небольшую долю (2%). Буду следить за эмитентом. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Уральская сталь, КОНТРОЛ лизинг за 3кв2025г, Транс-Миссия, УПТК-65
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут
➖➖➖
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.