Блог компании Freedom Finance Global | Выручка "Группы Астра" за 9 месяцев выросла на 22%

“Группа Астра” отчиталась по МСФО за 9 месяцев 2025 года, после чего ее акции на Московской бирже подешевели на 1,85%, до 286 рублей. Рынок отыгрывает замедление прибыли на фоне резкого роста инвестиций, хотя операционная динамика у компании по-прежнему сильная.

Выручка за период выросла на 22% год к году, до 10,4 млрд рублей. Основной вклад дали продажи ОС Astra Linux, которые увеличились на 18% г/г, до 4,99 млрд рублей и сопровождение продуктов, показавшие рост выручки на 63% г/г, до 2,92 млрд рублей. Тогда как выручка от продажи других продуктов экосистемы сократилась на 6% г/г, до 2,2 млрд рублей, а отгрузки в целом снизились на 4%, до 9,7 млрд. Менеджмент напрямую связывает это с жесткой денежно-кредитной политикой Центрального Банка России и высокой неопределенностью, из-за которых часть текущего спроса ушла в отложенный.

По прибыльности картина более сдержанная, так как скорректированная EBITDA снизилась на 12% г/г, до 2,2 млрд рублей, скорректированная чистая прибыль почти вдвое, до 1,0 млрд. На маржу давят рост расходов на разработки, маркетинг и долгосрочную мотивацию, а также скачок CAPEX до 2,6 млрд рублей (+35% г/г). В результате показатель “скорректированная чистая прибыль минус CAPEX” за 9 месяцев ушел в отрицательную зону.

При этом баланс остается сильной стороной истории компании, потому что на 30 сентября 2025 года чистый долг составил около 2,8 млрд рублей, а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев всего 0,42x, то есть долговая нагрузка у компании фактически минимальная и есть хороший запас прочности для новых инвестиций и сделок. Компания также имеет высокие кредитные рейтинги AA(RU) от АКРА и ruAA от “Эксперт РА”.

Акции “Группы Астра” входят в сектор рынка инноваций и инвестиций Московской биржи, что дает долгосрочным инвесторам, являющимся налоговыми резидентами РФ, право на освобождение от НДФЛ при владении бумагами более года, а программа выкупа уже сократила количество акций в обращении и дополнительно поддерживает котировки.

Дивидендная политика опирается на показатель “скорректированная чистая прибыль минус CAPEX”, с прогрессивной шкалой выплат в зависимости от долговой нагрузки. За 2024 год акционеры получили суммарно около 1,2 млрд рублей дивидендов, то есть 5,79 рубля на акцию, еще 3,15 рубля было выплачено ранее, исходя из базы в 210 млн акций. При текущей цене это соответствует дивидендной доходности порядка 2% в год, то есть Астра остается скорее историей роста, чем дивидендным защитным активом.

С учетом отрицательной дивидендной базы за 9 месяцев и высокой инвестиционной программы логично ожидать, что за 2025 год выплаты будут ближе к нижней границе дивидендной политики. Базовый ориентир выглядит как 4–6 рублей на акцию, что дает около 1,5–2% годовой доходности и не мешает компании продолжать масштабные вложения в продукты и облачную инфраструктуру.

Дополнительный фактор давления на оценку в среднесрочной перспективе включает рост налоговой нагрузки с 2026 года. Обсуждаемое повышение косвенных налогов и возможный пересмотр льгот для IT-сектора могут умеренно ухудшить рентабельность и сдержать рост бюджетов у части корпоративных и госзаказчиков, особенно в условиях все еще высоких ставок.

В нашем базовом сценарии при традиционно сильном четвертом квартале и постепенном восстановлении спроса можно ждать роста выручки на 15–20% в 2026 году и восстановления скорректированной прибыли до 1,6–1,8 млрд рублей (оценка). На этих параметрах справедливый диапазон для акций на горизонте ближайших 12 месяцев видится в районе 320–340 рублей за штуку, что оставляет потенциал роста около 12–20% к текущему уровню с учетом умеренных дивидендов.

На наш взгляд Астра остается одной из ключевых ставок на цифровой суверенитет и инфраструктурное ПО, но требует готовности переживать волатильность прибыли и обсуждения налоговых новаций. Бумаги выглядят интересными для долгосрочных инвесторов, ориентированных на рост и готовых мириться с невысокой дивидендной доходностью.