📱 Ростелеком. Пока без улучшений

Завершаем торговую неделю обзором крупнейшего в России интегрированного провайдера цифровых решений — компании Ростелеком. Традиционно, взглянем на ключевые моменты:

— Выручка: 602,3 млрд руб (+10% г/г)
— OIBDA: 235,8 млрд руб (+6% г/г)
— Операционная прибыль: 106,6 млрд руб (+15% г/г)
— Чистая прибыль: 18,4 млрд руб (-5% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9М2025 выручка выросла на 10% г/г — до 602,3 млрд руб., за счёт роста доходов от мобильного бизнеса, цифровых кластеров и продвижения комплексных цифровых продуктов в сегменте B2B/G. В результате OIBDA увеличилась на 6% г/г — до 235,8 млрд руб., сохранив невысокие темпы на фоне все ещё существенных расходов.

— выручка цифровых кластеров увеличилась на 19% г/г.
— выручка мобильного бизнеса выросла на 10% г/г.
— рентабельность OIBDA составила 39,1% (против 40,7% годом ранее).

📈 Динамика выручки по ключевым сегментам:

— Цифровые сервисы: +12%
— Мобильная связь: +9%
— Прочие услуги: +39%
— Фиксированный интернет: +10%
— Оптовые услуги: +11%
— Фиксированная телефония: -6%

📉 В то же время чистая прибыль группы снизилась на 5% г/г и составила 18,4 млрд руб. из-за практически удвоившихся процентных расходов.

— процентные расходы увеличились с 57,8 до 95,6 млрд руб.
— операционные расходы выросли на 9,4% г/г — до 495,7 млрд руб.
— убытки по FCF стали ещё больше: -28,1 млрд руб.

❗️ С начала года чистый долг увеличился на 10% и составил 729,7 млрд руб., при ND/OIBDA = 2,3x.

— капитальные вложения снизились на 6% г/г — до 106,4 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Уже имеющегося снижения ключевой ставки недостаточно, чтобы Ростелеком почувствовал себя легче. Компания продолжает нести колоссальные расходы по процентным платежам, а её чистый долг уже перевалил за 700 млрд руб. Одной из ключевых негативных причин является привязка порядка 43% долга к плавающей ставке. Это, в свою очередь, продолжает держать свободный денежный поток в отрицательной зоне, а потенциальные дивиденды по итогам 2025 года, если и будут выплачены, то через увеличение долга.

Интересно, что отдельно в 3К2025 Ростелеком продемонстрировал антирекорд по росту выручки. Всего 8%, что +- соответствует официальному уровню инфляции. Это связано с тем, что некогда быстрорастущие сегменты бизнеса постепенно теряют темпы роста.

Если говорить в общем про результаты, то пока без улучшений (за некоторым исключением в виде снижения CAPEX). Чтобы компания смогла генерировать +- нормальную прибыль и начать постепенно выбираться из долговых проблем, ключевая ставка должна быть ещё ниже.

Мнения по Ростелекому не меняю, пока наблюдаю за данным активом со стороны. Что касается потенциальных драйверов, то самым очевидным продолжает оставаться IPO ГК Солар и РТК ЦОД — на этих событиях акции могут в моменте спекулятивно разогнать. Чисто с фундаментальной точки зрения здесь делать нечего, по крайней мере пока.

#Ростелеком #RTKM