Позитивный обзор. Яндекс

Яндекс снова подтвердил статус одной из самых динамично растущих компаний российского рынка технологий. Третий квартал 2025 года стал показательным: компания не только выросла по ключевым финансовым метрикам, но и улучшила операционную эффективность.

Выручка увеличилась на 32% и достигла 366,1 млрд рублей. При этом рентабельность бизнеса тоже улучшилась: скорректированная EBITDA выросла на 43% — до 78,1 млрд рублей, а маржа по этому показателю поднялась до 21,3% против 19,8% годом ранее. Скорректированная чистая прибыль фактически удвоилась — +78% год к году, до 44,7 млрд рублей.

Это важно: компания растёт не только количественно, но и качественно — становится прибыльнее, устойчивее и эффективнее. На конец периода у компании 201 млрд рублей денежных средств и минимальная долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA всего 0,4х). Это редкость для быстрорастущего технологического бизнеса, где обычно свободные средства сгорают на экспансии.

Интересный момент — Яндекс провёл ресегментацию бизнеса, разделив направления, чтобы прозрачнее показывать прибыльность и потенциал каждого блока. И результаты подтверждают корректность стратегии. Ранее поисковой сервис и реклама были основным локомотивом прибыли, и это направление всё ещё остаётся фундаментом бизнеса. Выручка подразделения «Поисковые сервисы и ИИ» выросла на 9%, до 138,5 млрд рублей, а маржа держится на исключительном уровне — около 45,5%. Это по сути «денежный генератор», который позволяет компании активно вкладываться в развитие экосистемы и новых сервисов, включая ИИ-продукты, маркетплейс, такси и доставку.

Но главное событие квартала — рост блока «Городские сервисы», куда входят такси, доставка, маркетплейс и логистика. Это направление впервые вышло на доминирующий вклад в выручку: +36%, до 200,4 млрд рублей за квартал. Причём произошёл качественный сдвиг: убыток Яндекс Маркета сократился до исторического минимума, а сегмент в целом показал резкий рост прибыльности — скорректированная EBITDA поднялась почти в пять раз до 18,9 млрд рублей. Это говорит о том, что модель e-commerce и логистики работает и движется к зрелости.

Сильный результат показали персональные сервисы — подписки Плюс и финтех. Подписная выручка выросла почти на 50%, а доходы финсервисов увеличились втрое. Финтех Яндекса становится одним из ключевых двигателей будущего роста — компания создает собственную инфраструктуру платежей, кредитных сервисов и BNPL-моделей, усиливая удержание клиента внутри экосистемы.

Технологические B2B-продукты — облачные сервисы и корпоративные решения — расширяются опережающими темпами: +47% к выручке и удвоение EBITDA.

Автономные технологии пока остаются инвестиционной зоной и несут убыток, но компания явно строит платформу на будущее: до 2027 года планируется вывести на дороги 20 тысяч роботов-доставщиков и интегрировать роботакси в московскую транспортную модель. Пока это R&D-этап, но потенциальный рынок колоссален.

В целом, структура отчёта производит впечатление: Яндекс растёт как сбалансированная экосистема, а не как монопродукт. Традиционно сильные сегменты не только поддерживают бизнес, но и открывают возможности для агрессивного роста новых направлений без ухудшения финансового здоровья. Компания даже подняла прогноз по EBITDA на год — теперь ожидается около 270 млрд рублей.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 6,4 — близко к среднерыночной оценке, нейтрально.
🔹 P/E: 13 — справедливая цена по прибыли.
🔹 P/S: 1,2 — лёгкая переоценка по выручке.
🔹 P/B: 6 — капитал оценивается в разы выше балансовой стоимости, довольно дорого.
🔹 Рентабельность EBITDA: 18% — средняя операционная эффективность.
🔹 ROE: 21% — хорошая доходность на капитал.
🔹 ROA: 7% — неплохая отдача на активы.

Если говорить языком инвестора, Яндекс сейчас — это история не спекулятивного, а фундаментального роста. Да, бизнес капиталоёмкий, регуляторные риски присутствуют, но способность компании одновременно расти, наращивать прибыль и удерживать высокую маржу — признак сильной стратегии и устойчивой модели.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!