Триллионные чеки и суровая правда о дивидендах. Что не так с розничным гигантом?

$X5
снова отчитался. Цифры, на первый взгляд, радуют. Выручка за 9 месяцев — 3.3 трлн, рост 20%. В третьем квартале — 1.16 трлн. Это больше, чем ВВП некоторых стран.

Позитивные моменты:

«Пятерочка» — 2.67 трлн (+17%)

«Чижик» — взлетел на 80%

Цифровые сервисы +43.6%

В целом, рост есть, но он больной. LFL-продажи (в магазинах, открытых больше года) замедляются. Компания наращивает выручку за счет двух факторов: открытия новых точек и инфляции. Но трафик в существующих магазинах почти не растет — всего +0.4% в квартал. Люди приходят реже, но оставляют больше из-за роста цен.

«Чижик» — звезда, которая может сгореть. Рост на 80% — это прекрасно. Но это формат жесткого дискаунтера. Маржинальность там ниже, конкуренция выше. Они открывают их, но сможет ли «Чижик» показать такую же прибыль, как «Пятерочка»?

Цифра растет, но это капля в море. 65 млрд цифровой выручки — это всего 5.6% от общего объема. После всех вложений в доставку и IT — результат скромный.

Капзатраты растут как на дрожжах. Рентабельность по EBITDA падает

Дивиденды могут составить всего около 200 рублей на акцию. Компания вкладывает в экспансию, но отдача снижается. Они открывают магазины, но зарабатывают на каждом новом все меньше.

Смотреть на X5 нужно трезво. Это не ракета роста, красивые цифры выручки маскируют снижающуюся эффективность.

Да, компания продолжает захватывать рынок. Да, она платит дивиденды. Но ждать взрывного роста котировок не стоит. Скорее всего, они будут топтаться на текущих уровнях или медленно ползти вниз.

X5 — это надежный актив для консерваторов, но не для тех, кто ищет многократный рост. Если у вас в портфеле уже есть эти бумаги — можно держать ради дивидендов.

А вы видите потенциал для роста или X5 уперся в потолок?