Первичные размещения облигаций: план на неделю с 06.10 по 12.10.25 (часть 2/2)

💰 Бустер.ру: BB- (рейтинг поручителя), купон 24,5% ежемес. (YTM 27,45%), 2 года, 300 млн.

Подробный разбор эмитента и выпуска тут, мнение положительное с парой оговорок

🏛 Служба защиты активов (СЗА): BB-, купон 24,5% ежемес. (YTM 27,45%), 1 год, 100 млн.

Укороченная версия Бустера с очень символической (а по меркам ВДО и вовсе неразличимой) премией к своему предыдущему выпуску БО-03 RU000A10CCB8. Выглядит, соответственно, не так свежо, как сам Бустер, но все еще приемлемо для широкого портфеля ВДО – поточнее посмотрим к дате размещения, с ней пока не определились

⚠️ Интереснее тут другой момент. Я не знаю, какие планы у СЗА на эти деньги, но:

• на самый простой взгляд – они выглядят идеальным способом погасить по коллу свой первый выпуск БО-01 RU000A10AA77, где те же 100 млн. стоят компании 31% годовых. И если не использовать шанс сейчас – платить по этой ставке придется еще как минимум год
• на менее простой взгляд – с их космической рентабельностью прошлого года СЗА однозначно выгоднее пустить займ на покупку новых цессий. Если, конечно, есть что покупать и если эффективность отработки портфеля не просядет на масштабе (насколько оно так – видно уже только изнутри)

Рынку вторая версия как будто ближе и он торгует первый выпуск по 106%, с отрицательной доходностью к коллу. Но рынок и в менее неоднозначных случаях сейчас склонен игнорировать коллы (да и историю с первым выпуском Сыроварни стоит помнить), поэтому только на него я бы тут тоже не полагался. У самого этих бумаг нет, но за развязкой понаблюдаю с удовольствием

⛏ Селигдар: A+/AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 2,5 года, 3 млрд.

Селигдар в этом году уже успел порадовать. Выпуски 1Р-02 RU000A10B1X2 / 1Р-03 RU000A10B933 / 1Р-04 RU000A10C5L7 неизменно выходили с премиями и давали возможность заработать. Новый после экстренного повышения купона тоже выглядит вполне неплохо

Условный минус в том, что этот выпуск будет гаситься уже после первого выпуска серии GOLD – а «золотой» долг чисто теоретически может сделать проблем на погашении, в случае комбо из ускоренного роста XAUUSD и серьезного операционного спада у самого Селигдара (сценарий не слишком реалистичный, но имеет место быть)

Также, надо помнить, что у Селигдара на носу погашение рублевого 1P-01 RU000A105CS1 на 10 млрд., а значит объема тут могут добавить очень неслабо. Да и дораздачи в стакан тут любят и практикуют (что еще не повод отказаться от участия, но заметка для мани-менеджмента)
 
📬 Почта России: AA, 2 выпуска – фикс, купон до ~16,8% ежемес. (YTM до ~18,2%) и флоатер, ΣКС+300 ежемес. (EY до 21,94%), 2,5 года, общий объем 3 млрд.

Я не знаю, за что именно рынок не любит Почту, – возможно, за постоянные убытки уже на операционном уровне (но компанию нельзя рассматривать строго как бизнес, направленный на извлечение прибыли, и плясать от этого), либо за сам фактор господдержки (ОСК здесь BBB+ и как относиться к роли РФ в рейтинге – дело глубоко субъективное)

Скорее всего за всё вместе, да еще и субъективный B2C опыт взаимодействия у многих наверняка не лучший. В итоге бумаги Почты торгуются с премией к ее уже сниженному в августе кредитному рейтингу, с YTM~18-18,5%, а новый фикс выделяется из них только за счет более высокой ТКД

Флоатер выглядит получше, основная масса плавающих купонов в группе AA торгуется в диапазоне EY~20-21%, поэтому из двух выпусков я бы смотрел скорее сюда (но это больше про холд, если сама по себе Почта не смущает)

💅 Гельтек-Медика: BBB, купон до 23% ежемес. (YTM до 25,59%), 3 года, 500 млн.

Подробный разбор эмитента и выпуска тут. Мнение очень даже положительно

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)