✈️ Аэрофлот. Временный боковик

Друзья, открываем новую торговую неделю обзором финансовых результатов за 1 полугодие 2025 года крупнейшей российской авиационной компании Аэрофлот. Традиционно, пройдемся по ключевым моментам отчета:

— Выручка: 414,7 млрд руб (+10%)
— скорр. EBITDA: 82,7 млрд руб (-29,4% г/г)
— Чистая прибыль: 74,3 млрд руб (+75,7%)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В первом полугодии выручка прибавила 10% г/г — до 414,7 млрд руб., что обусловлено ростом выручки от грузовых/пассажирских перевозок, ростом пассажиропотока, а также ростом доходных ставок во всех сегментах. В то же время на фоне положительной курсовой переоценки и эффекта от страхового урегулирования с иностранными арендодателями чистая прибыль группы увеличилась на 75,7% г/г — до 74,3 млрд руб.

*скорректированная ЧП за 1П2025 составила 4,3 млрд руб. (-84% г/г).

— доходная ставка в международном сегменте составила 6,2%. во внутреннем — 5,01%.
— пассажиропоток в 1П2025 вырос на 2% г/г — до 25 922 млн. чел.
— положительная курсовая переоценка составила 34,1 млрд руб.

📉 При этом показатель скорректированной EBITDA продолжил оставаться под давлением растущих операционных расходов расходов на 14,3% г/г: расходов на оплату труда, расходов на техобслуживание воздушных судов, расходов на обслуживание судов и пассажиров, продемонстрировав снижение на 29,4% г/г — до 82,7 млрд руб.

— рентабельность EBITDA снизилась на 11,1 п.п. — до 20%.
— расходы на обслуживание судов и пассажиров увеличились на 16,4% г/г.
— расходы на техобслуживание выросли на 66,6% г/г.
— расходы на оплату труда увеличились на 35,3% г/г.

✅ Из позитивного стоит отметить, что благодаря укреплению национальной валюты чистый долг по итогам 1П2025 снизился на 20,4% г/г — до 476 млрд руб., при ND/EBITDA 2,3x (против 2,5х годом ранее).

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Вопреки всеобщему скептицизму, Аэрофлот таки выплатил дивиденды за 2024 год в размере 5,27 рублей на акцию.

— дивдоходность на момент отсечки составила 8,5%.

Что касается дивидендов по итогам 2025 года, то компания допускает их выплату при достижении целей по сохранению пассажиропотока и прибыли на прошлогоднем уровне:

— ЧП 2024: 58,5 млрд руб. (в 1П2025 — 74,3 млрд руб.)
— пассажиропоток 2024: 55,3 млн. чел. (в 1П2025 — 25,9 млн чел.)

Если ориентироваться на прогноз компании по сохранению результатов на прошлогоднем уровне, то и дивиденды стоит ожидать аналогичным, в районе 5,27 рублей на акцию (~10,4% дивдоходности к текущей цене).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента прошлого обзора акции Аэрофлота упали на 20%, что обусловлено рядом причин, о которых я упоминал в прошлом материале:

— менеджмент констатирует, что доходы компании в 2025 году растут не так, как это было запланировано. В частности, констатируют рост расходов опережающими темпами (рост стоимости аэропортовых услуг).
— прогноз менеджмента на 2025 год предполагает результаты прошлого года, о росте здесь речи пока нет.

Исходя из двух вышеперечисленных пунктов ясно, что конкретных драйверов роста для Аэрофлота в 2025 году нет. Единственный возможный драйвер — позитив на геополитическом уровне, однако, на сегодняшний день эта перспектива вновь скрылась за туманом неопределенности.

Что касается самих результатов за 1П2025, то их можно считать положительными. Компания смогла и продолжает адаптироваться к новым реалиям, генерирует прибыль и даже возобновила дивидендные выплаты, что безусловно повышает интерес к её акциям.

Если же говорить про потенциальную идею, то, на мой взгляд, сейчас её нет (если только не спекулятивное ралли на геополитике до 70 рублей). Прогноз компании на 2025 год не предполагает роста, до дивидендов ещё далеко, а расходы продолжают неприятно кусаться. Здесь же отмечу, что долгосрочная перспектива улучшения финансовых результатов есть — всё зависит от темпов снижения ключевой ставки.

#Аэрофлот #AFLT