⛽️ Газпром. Про финансовые результаты за 1П2025 и дивиденды

Дорогие подписчики, сегодня пройдемся по ключевым моментам финансовой отчетности отечественного нефтегазового гиганта по итогам 1П2025. Речь идет, конечно же, о Газпроме. Давайте взглянем, как себя чувствует компания в условиях падения нефтяного бизнеса:

— Выручка: 4989 млрд руб (-1,9% г/г)
— EBITDA: 1547 млрд руб (+6% г/г)
— Операционная прибыль: 824 млрд руб (-19,2% г/г)
— Чистая прибыль: 983,1 млрд руб (-5,7% г/г)
— P/E LTM: 1,98x

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 1П2025 выручка показала незначительное снижение на 1,9% г/г — до 4989 млрд руб, что обусловлено падением результатов нефтяного бизнеса, а с другой стороны, ростом продаж от газового бизнеса, который смягчил негативную динамику общего показателя. При этом несмотря на отмену повышенного НДПИ с 1 января текущего года, операционная и чистая прибыль продемонстрировали снижение на 19,2% г/г — до 824 млрд руб. и на 5,7% г/г — до 983,1 млрд руб, что также является результатом падения доходов от нефтяного бизнеса и окончательного прекращения высокомаржинальных поставок через территорию Украины.

— выручка от продаж газа внутри РФ выросла на 8,2% г/г.
— выручка от продаж газа за рубежом выросла на 10,6% г/г. (падение во 2К2025: -8,3% г/г).
— цена природного газа за январь-июнь выросла на 40% г/г — до $464 за 1000м³.
— выручка Газпромнефти в 1П2025 снизилась на 12% г/г — до 1,7 трлн руб.

📈 В то же время показатель EBITDA прибавил 6% г/г — до 1547 млрд руб. за счёт снижения операционных расходов отдельно во 2К2025 на 1,7% г/г.

— операционный денежный поток составил 1,4 трлн руб. (против 430,1 млрд руб. г/г)
— CAPEX вырос на 12,9% г/г.

❗️ Свободный денежный поток (FCF), скорректированный на капитализированные и уплаченные проценты составил -212,9 млрд руб. При том, что в пресс-релизе Газпром рисует FCF в размере +281 млрд руб.

✅ На конец 1П2025 чистый долг составил 5,5 трлн руб. при ND/EBITDA = 1,71x. Долговая нагрузка колоссальная, а её снижение в отчетном периоде обусловлено крепким рублем. Уже по итогам 2026, скорее всего, увидим зеркальный эффект на фоне девальвации.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды. А будут ли?

Итак, для начала обратимся к дивидендной политике Газпрома, которая предусматривает выплату дивидендов в целевом размере 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, при условии, что ND/EBITDA не более 2,5х.

— скор. ЧП 1П2025 = 456 млрд руб. (дивидендная база = 228 млрд руб).
— ND/EBITDA = 1,71x.
— количество акций в обращении = 23673.51 шт.

Что имеем в теории: 228 / 23673.51 = 9,6 рублей на акцию или 8% дивдоходности к текущей цене — за 1П2025.

Какие факторы могут поставить крест на дивидендах за 2025 год:

— глубоко отрицательный FCF.
— большие капитальные затраты для «Сила Сибири 2».
— Минфин снизил прогноз дивидендов в бюджете на 2026 год на 11%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Даже несмотря на проблемы в нефтяном сегменте бизнеса, общая картина в Газпроме постепенно идет на лад. Компания демонстрирует рост в сегменте газового бизнеса (индексация тарифов на внутреннем рынке + рост экспортных продаж делают свое дело) и имеет возможность генерировать прибыль на фоне снятия государством нашлепки НДПИ.

Однако этого недостаточно, чтобы компания без проблем смогла вернутся к дивидендным выплатам. У Газпрома внушительный чистый долг, отрицательный FCF, а на горизонте маячит огромный CAPEX под реализацию проекта «Сила Сибири 2», что практически сводит на нет потенциальные дивиденды по итогам 2025 года.

Кстати, в прошлых обзорах я говорил о том, что не жду дивидендов от Газпрома раньше 2026 года — это всё ещё актуально. Сперва Газпрому следует улучшить ситуацию с долгом, операционной эффективностью и продемонстрировать рост прибыли относительно низкой базы прошлых лет.

Долгосрочный таргет по Газпрому продолжаю держать в районе 170 рублей за акцию.

Мнение: инвестиционной идеи нет. Спекулятивно — смотреть можно (под геополитический позитив или возвращение к дивидендам в 2026 году).

#Газпром #GAZP