Акции компании Магнит продолжают сверлить дно. Давайте разбираться, в чем проблема и есть ли тут идея?

Начнем с финансовых показателей

Выручка компании за 7 лет выросла в 2,8 раза. Средний годовой темп роста составил 18%.

Показатель EBITDA LTM вырос в 2 раза. Средний годовой темп роста составил 10,8%.

Однако за последние 3 года показатель вырос всего на 15% до 178,5 млрд рублей.

Маржинальность бизнеса сильно ухудшилась.

Расходы компании опережают рост выручки почти во всех сегментах.

За 7,5 лет чистая прибыль LTM не изменилась!

Всему виной рост финансовых расходов на 30 млрд рублей в 1 полугодии 2025 года.

Сам долг вырос со 100 млрд рублей в 2023 году до текущих 430 млрд рублей.

Свободный денежный поток сильно отрицательный.

Капекс в 1 полугодии с учетом покупки Азбуки Вкуса составил 100 млрд рублей.

Самое интересное в отчете — это рост оборотного капитала на 115 млрд рублей за полугодие!

Резкий рост авансов на 64 млрд рублей.

Частично компания может распустить капитал во 2 полугодии 2025 года, что может несколько снизить долг.

Магнит продолжает торговаться по показателю EV (капитализация + чистый долг) на уровне 2017 года.

Вроде бы акции упали в 2,8 раза с конца 2017 года, но все падение перекрылось ростом чистого долга.

Теперь давайте взглянем в будущее

Модель основывается на следующих данных:

1. Рост выручки я закладываю в среднем на 17% в год.

2. Капитальные затраты за 2025 – 2027 год будут на уровне 150 млрд рублей.

3. Ставку по долгу закладываю на уровне 12%.

4. Чистый долг взял для расчетов текущий — 430 млрд рублей.

Получились следующие результаты.

В зависимости от сценариев потенциал роста компании может составить от минус 8% до +144%.

Вот как изменение маржинальности бизнеса всего на 1% может привести к значительному росту или падению цен на акции.

Итого:

Для роста акций нужны 3 вещи:

1. Снижение инвестпрограммы (не ранее 2026 года).

2. Разворот в маржинальности (дна пока не видно).

3. Снижение ключевой ставки (началось).

Текущая оценка акций Магнита находится на уровне сектора. Условная Белуга стоит даже дешевле по форвардным мультипликаторам и платит хорошие дивиденды 10%+.

А вот через 1 — 1,5 года может нарисоваться идея, если тренд на маржинальность развернется. Сам покупал акции в районе 4200, но после последнего отчета по 3600 избавился, признав ошибку.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше интересных постов в моем телеграм-канале по ссылке: https://t.me/invest_fynbos