🏦 Банк Санкт-Петербург. Резервы растут

Банк Санкт-Петербург представил финансовый отчет по итогам 1 полугодия 2025 года по МСФО, а акции отреагировали падением. Давайте посмотрим, что в отчете спровоцировало разочарование инвесторов:

— Чистый процентный доход: 39,4 млрд руб (+16,4% г/г)
— Чистый комиссионный доход: 5,6 млрд руб (+4,4% г/г)
— Чистая прибыль: 24,7 млрд руб (+1,4% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 1п2025 чистые процентные доходы выросли на 16,4% г/г — до 39,4 млрд руб, что обусловлено всё ещё высокими процентными ставками, а также ростом объемов портфеля. В свою очередь чистые комиссионные доходы прибавили 4,4% г/г и составили 5,6 млрд руб. При этом чистая прибыль показала минимальный рост всего на 1,4% г/г — до 24,7 млрд руб. на фоне отрицательной динамики ЧП отдельно во 2К2025, а также роста расходов на формирование резервов.

— рентабельность капитала (ROE) составила 24% (против 27% г/г).
— операционные расходы выросли на 7,6% г/г — до 12,3 млрд руб.
— кредитный портфель с января увеличился на 14,2%.
— достаточность капитала (H1.0) составила 19,8% (в норме).

❗️ Отдельно во 2К2025 чистая прибыль упала на 41,2% кв/кв и на 19,2% г/г. Причиной этому послужил рост резервов до 6,9 млрд руб. (более чем в два раза г/г).

— стоимость риска в 1П2025 составила 1,7% (против 0,9% г/г).
— расходы по налогу на прибыль в 1П2025 выросли на 35,6% г/г.
— процентная маржа в 1П2025 выросла с 6,9% до 7,4%. При этом отдельно во 2К2025 сократилась до 7,2% кв/кв.

📈 Ключевой негативный момент заключается в том, что БСП скорректировал прогноз по стоимости риска на 2025 год: с 1,0% до 2,0%, в связи с сохраняющимся давлением со стороны макроэкономических условий и их влиянием на финансовое состояние заемщиков.

–––––––––––––––––––––––––––

💼Дивиденды

В прошлом обзоре мы предполагали, что банк направит на дивиденды за 1П2025 порядка 50% от чистой прибыли по МСФО. По факту дивиденды получились ниже, а именно, 30% от чистой прибыли по МСФО.

«Принимая во внимание сохраняющееся давление со стороны макроэкономических условий, Наблюдательный совет рекомендовал Общему собранию акционеров, проводимому 25 сентября 2025 года, направить на выплату промежуточных дивидендов за 1 полугодие 2025 года 30% чистой прибыли по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Размер дивидендов на 1 обыкновенную акцию составит 16.61 руб.»

— Дивдоходность: 4,5% к текущей цене.
— ВОСА: 1 сентября 2025 г.
— Отсечка: 6 октября 2025 г.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Банк Санкт-Петербург сохраняет устойчивость, но поводы для беспокойства начинают появляться:

— резервы показали существенный рост во 2К2025.
— дивиденды оказались ниже ожиданий (30% вместо 50% от ЧП) в рамках предосторожности.
— скорректировали прогноз по росту резервов в худшую сторону.

Последний пункт является ключевым, поскольку ухудшение прогноза по резервам предполагает снижение потенциальной прибыли 2025 года. С учетом того, что БСП — антибенефициар снижения процентных ставок, а 2П2025 для российского банковского сектора ожидается не самым приятным, то и ухудшение финансовых результатов для БСП ещё впереди.

Здесь же стоит отметить, что исходя из скоректированного прогноза по резервам, потенциальная прибыль за 2025 год может составить порядка 42-45 млрд руб, что дает форвардный P/E = ~4,2x и P/B = 0,8x — оценка не самая дорогая. При этом годовая дивдоходность уже будет точно меньше: если банк направит на дивиденды 50% от ЧП за 2П2025, то это даст порядка 12,5%-13%. Ключевой момент «если», так-то могут снова направить 30%.

Следим за динамикой резервов в следующих кварталах, пока без идеи.

#БСПБ #BSPB