Выпуск облигаций Сегежа Групп-003P-06R

Обзор нового выпуска облигаций Сегежа Групп-003P-06R

Segezha Group – уникальный российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки высокомаржинальной продукции. В фокусе развития – экологичные технологии глубокой переработки древесины и максимально безотходного использования сырья. Входит в состав группы компаний АФК «Система». Основан в 2014 году на основе лесопромышленных активов, выкупленных АФК «Система» у Банка Москвы.

📊 Финансовый анализ ПАО «Сегежа Групп» за 1 квартал 2025 года:
🕯 Выручка и прибыльность
— Выручка выросла на 8% год к году и составила 24,6 млрд руб.
— OIBDA — 2,1 млрд руб. (рост на 50% кв./кв.), рентабельность OIBDA — 8,6%.
— Чистый убыток — 6,8 млрд руб., несмотря на операционный рост.

🕯 Долговая нагрузка
— Долгосрочные кредиты и займы — 82,5 млрд руб.
— Краткосрочные кредиты и займы — 75,2 млрд руб.
— Итого финансовый долг — 157,6 млрд руб. (на 31 марта 2025 г.).
— Только что получено 113 млрд руб. в результате дополнительной эмиссии акций для сокращения долговой нагрузки. Однако отражение эффекта — лишь во 2 квартале 2025 г., в этом отчете эффект невиден.
— Процентные расходы за квартал — 7,7 млрд руб., что очень существенно по отношению к OIBDA и выручке.

🕯 Ключевые негативные и позитивные аспекты
— Высокая долговая нагрузка и значительная доля краткосрочного долга — признаки повышенных кредитных рисков.
— В системе отчетности наблюдается постоянный чистый убыток (отрицательный капитал —5,7 млрд руб. на конец марта).
— Капитал: после эмиссии акций и поступления средств положение частично стабилизируется, но пока по отчету за 1 квартал показатель отрицательный.
— Компания активно принимает меры по улучшению эффективности, сокращает капитальные затраты, оптимизирует логистику.

🕯 Динамика денежных потоков
— Операционная деятельность продолжает потреблять денежные средства (отток —3,9 млрд руб. за 1 квартал).
— Чистые денежные средства на конец периода — 4,2 млрд руб., что немного для покрытия краткосрочных обязательств (75,2 млрд руб. только по займам).

На Московской бирже по состоянию на август 2025 года обращается 11 выпусков облигаций ПАО «Сегежа Групп». Общий совокупный объем размещённых и находящихся в обращении облигаций компании оценивается более 60 млрд рублей.

🔖Основные характеристики облигаций Сегежа Групп-003P-06R
Номинал: 1000 ₽
Объем: от 1 млрд ₽
Погашение: через 2,5 года
Купон: 26% (YTM 29,34%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruBB+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 5 августа 2025 года
Размещение: 8 августа 2025 года

✍️ Что в итоге:
Риски для владельцев облигаций очень высоки:
— Сильный операционный и чистый убыток.
— Существенная долговая нагрузка, в том числе большая доля краткосрочного долга.
— Значительные процентные расходы, которые «съедают» операционную прибыль.
— До момента отражения эмиссии акций в балансе и явного снижения долга ситуация с выплатой процентов и возвратом основной суммы выглядит напряжённой.
— Отрицательный собственный капитал на отчетную дату.

Что может улучшить ситуацию?
— После завершения допэмиссии и если все привлечённые средства пойдут на выплату долгов, долговая нагрузка снизится более чем в 2 раза, процентные расходы также снизятся.
— Позитивным фактором могут стать устойчивые денежные потоки во 2 и 3 кварталах и фиксируемая прибыль.

Считаю что:
На текущий момент (по данным за 1 квартал 2025 г.) вложения в облигации «Сегежа Групп» имеют очень высокий уровень риска. Если компания реализует планы по снижению долга (благодаря эмиссии) и выйдет на прибыль, кредитный профиль улучшится. До тех пор облигации компании подходят ТОЛЬКО для инвесторов с повышенной толерантностью к риску и детальным мониторингом дальнейших результатов компании.

Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!