Позитивный обзор. РусГидро

💡 РусГидро подвела операционные итоги за первое полугодие 2025 года — и, как и ожидалось, природные факторы дали о себе знать. Выработка электроэнергии по группе снизилась на 6,2% г/г, до 71,9 млрд кВт·ч. Основной удар пришёлся по гидроэлектростанциям — ГЭС и ГАЭС выдали 56,1 млрд кВт·ч (-6,9%). Электростанции Дальнего Востока снизили выработку на 3,3%, до 15,6 млрд кВт·ч.

☀️ Главная причина — тёплая и малоснежная зима, которая привела к низкому притоку воды в водохранилища Волжско-Камского каскада. Это ключевая зона для группы, и её «обмеление» напрямую ударило по объёму генерации. В июле Гидрометцентр подтвердил: притоки в третьем квартале останутся ниже нормы, а значит, на восстановление выработки рассчитывать пока рано.

🛡 Однако не всё так мрачно. В других регионах — Сибири, на Дальнем Востоке и Северном Кавказе — ситуация стабильна, прогнозы по гидрологии положительные. Это даёт надежду на компенсацию падения в европейской части страны.

⚡️ В то же время полезный отпуск электроэнергии по группе вырос на 0,8%, а отпуск тепла в ДФО во втором квартале — на 5,7% г/г. Это говорит о стабильном спросе со стороны потребителей и устойчивой роли компании в энергоснабжении ключевых регионов.

⚙️ Компания также продолжает модернизацию активов: установленная мощность увеличилась на 34 МВт, до 38 608 МВт, в том числе за счёт обновлений на Богучанской ГЭС. Цифровизация процессов — мониторинг оборудования и прогнозирование притоков воды — помогает минимизировать простои и планировать нагрузки.

💯 Фундаментально бизнес остаётся устойчивым: портфель активов диверсифицирован по регионам, модернизация продолжается, спрос есть. Однако природные риски — фактор, который невозможно игнорировать. Снижение выработки уже сейчас, скорее всего, отразится на финансовых результатах полугодия, а неопределённость с дивидендами лишь добавляет давления: акционеры не смогли утвердить выплату за 2024 год, хотя совет директоров предлагал два варианта (в том числе – полное отсутствие дивидендов).

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 4 — компания оценивается недорого относительно операционной прибыли.
🔹 P/E: 3 — очень низкий показатель, окупаемость инвестиций ~3 года.
🔹 P/S: 0,3 — выручка сильно недооценена рынком.
🔹 P/B: 0,3 — активы торгуются с большим дисконтом к балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 27% — хорошая операционная эффективность.
🔹 ROE: 12% — приемлемая доходность на капитал.
🔹 ROA: 5% — средняя эффективность использования активов.

📌 РусГидро попала в погодную турбулентность, но сохраняет стабильность за счёт широкой географии, инвестиций и цифровых решений. Пока акции выглядят нейтрально — их рост зависит от восстановления гидрологии и ясности по дивидендам.