Новые облигации РЖД 1Р-44R на размещении с погашением через 3,5 года

РЖД - государственная вертикально интегрированная компания, владелец инфраструктуры общего пользования и крупнейший перевозчик российской сети железных дорог.

28 июля РЖД проведет сбор заявок на 3,5 летние облигации с постоянным купоном без амортизации и оферты. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании.

Выпуск: РЖД 1Р-44R
Рейтинг: ruAAA (Эксперт РА)
Объем: 30 млрд.р
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 28 июля
Планируемая дата размещения: 31 июля
Дата погашения: 31.01.2029
Купонная доходность: значение кривой бескупонной доходности на сроке 3,5 года плюс премия не выше 175 б.п, это до 15,5%, что соответствует доходности к погашению до 17%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

РЖД является компанией-монополией, владеющей и управляющей железными дорогами общего пользования, находящимися на территории нашей страны, общей протяженностью более 85 тыс. км. Компания также является фактическим монополистом по предоставлению услуг локомотивной тяги, владея порядка 99% эксплуатируемого парка локомотивов на сети, а также имеет значимое присутствие в транспортно-логистическом бизнесе.

Что с финансовыми показателями?
Посмотрим отчет по МСФО за 2024 год, согласно которому:
— чистая прибыль 50,7 млрд.р (в 2023 г. 170 млрд.р);
— операционная прибыль 457,4 млрд.р (+13,5% г/г);
— долгосрочные заемные средства 1483 млрд.р (+37% г/г);
— краткосрочные заемные средства 1506 млрд.р (+66,8% г/г);
— чистый долг/EBITDA = 3х (в 2023 году было 2,3х).

Расходы растут, в том числе заработные платы и финансовые расходы. В 2024 г. отчетном периоде рентабельность EBITDA составила 28% и оценивается на среднем для отрасли уровне. Рост тарифов и реализации мер по оптимизации затрат будут способствовать сохранению рентабельности по EBITDA на прежнем уровне, а при дальнейшем снижении ключевой ставки

В настоящее время в обращении находятся выпуски облигаций на общую сумму около 1,5 трлн р.

Выводы
Данный выпуск представляет собой хорошую альтернативу длинных ОФЗ (но долговая нагрузка растет и требует внимания). Аналогичные выпуски РЖД торгуется с доходностью в погашению до 14,5% (поэтому купон точно снизят на 1% на размещении). Сейчас снижение ключевой ставки до18% уже в ценах облигаций, так что большого апсайда ждать не стоит. Но на горизонте года такие выпуски могут вырасти в цене. Если купон сильно снизят, то размещение пропущу и буду рассматривать размещение Сибура (обзор будет).

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.