🔎 ММК: МСФО 1п2025 — те же яйца, только в профиль 🔎

⏰ Исходя из имен эмитентов, успевших в первых рядах презентовать свои полугодовые финансовые отчетности, можно с уверенностью говорить о том, что приз за самое неуемное желание как можно скорее уйти прямиком на заслуженный летний отдых получают бухгалтеры отечественных «сталелитейных сестер»: буквально каких-то пару дней назад мы с Вами на этом канале уже разбирали не самые воодушевляющие результаты Северстали, а теперь же настало время художественного препарирования другого видного игрока российского сектора черной металлургии — ММК.

⚡️ Основные показатели за 1п2025 (изменение г/г):
◾️ Выручка — 313,5 млрд. рублей (-25%)
◾️ EBITDA — 41,8 млрд. рублей (-54,9%)
◾️ Чистая прибыль — 5,6 млрд. рублей (-88,8%)
◾️ Свободный денежный поток (FCF) — -4,7 млрд. рублей (против +27,9 млрд. рублей годом ранее)
◾️ Чистый денежный поток (NCF) — -76,3 млрд. рублей (против -31,3 млрд. рублей годом ранее)
◾️ Чистый долг (ND) — -69,7 млрд. рублей (против -83,8 млрд. рублей годом ранее)

🔥 Мультипликаторы:
◾️ Капитализация — 352 млрд. рублей (33,24 рубля за акцию)
◾️ P/E TTM — 9,5
◾️ EV/EBITDA TTM — 2,8

📉 Вынужденное уменьшение масштабов производства и реализации продукции, вызванное снижением спроса в результате замедления инвестиционной — в первую очередь строительной — активности в мире в целом, и в Российской Федерации в частности; проведение в I квартале капитального ремонта доменной печи №6, в прошлом обеспечивавшей компании до 13% от всего объема выплавки чугуна; уменьшение рентабельности, ставшее следствием падения общемировых цен на производимые компанией чугун, сталь и коксующийся уголь, а также укрепление национальной валюты — все это в значительной степени повлияло на представленный нашему вниманию результат, выражающийся в снижении показателей выручки, EBITDA и чистой прибыли. Современное «бинго» почти что любой российской сырьевой компании, не иначе.

💼 Около 80 млрд. рублей скопившейся «денежной подушки» было использовано ММК для приобретения ценных бумаг и прочих финансовых активов. Однако, учитывая потребность в «живых» деньгах — об этом немногим далее — полагаю, что эти инвестиции имеют исключительно краткосрочный характер, а потому и к получению хоть сколько-нибудь значимой прибыли, способной привести к значительной переоценке бизнеса в целом, это решение не приведет.

⚠️ Главным «ключом» к пониманию сути всего происходящего является колоссальная инвестиционная программа, подходящая в этом году к своему логическому завершению. Машина непрерывной разливки заготовок, комплекс термообработки стали и паровая турбинная электростанция — все это требует от компании значительных капитальный вложений, что сильно бьет как по прибыли, так и по денежному потоку.

👍🏻 С точки зрения финансовой стабильности у ММК дела обстоят даже лучше, чем у рассмотренной нами ранее «исконно устойчивой» Северстали — отрицательный чистый долг в крупной капиталоемкой компании в наше время большая редкость.

💰 Тем не менее, ожидать дивидендов здесь не стоит — из-за необходимости финансирования вышеупомянутой инвестиционной программы FCF перешел на темную — отрицательную — сторону, а без него не быть и выплатам.

👉🏻 Итог: завершение масштабной инвестиционной программы и ввод в эксплуатацию новых мощностей может принести ММК порядка 20 млрд. рублей дополнительной EBITDA, а снижение капитальных затрат уменьшит давление на FCF на 80-90 млрд. рублей, что позволит компании вернуться к вопросам распределения прибыли уже в следующем календарном году.

⭐️ Среднесрочно ММК имеет куда больший потенциал получить переоценку рынком, чем Северсталь, однако дальнейшая судьба эмитента и его акционеров во многом будет зависеть от направления развития событий на мировом рынке черной металлургии, скорости реанимации деловой активности в России и того, что именно будет написано в инвестиционной стратегии компании на 2026-ой год.

🟡 Я же продолжу с интересом следить за развитием событий вокруг ММК, но от покупок — по крайней мере пока — воздержусь.