🔎 Северсталь: МСФО 1п2025 — типичная жертва российской действительности 🔎

✏️ Спешу напомнить, что не одними «хиханьками» да «хаханьками» живет этот канал: в свободное от сочинительства время Ваш покорный слуга еще и деньгами управлять успевает — когда своими, а когда присвоенными — а занятие это, как известно, требовательно не только к понимаю всей полноты окружающего нас безумия в целом, но и к владению информацией по каждому отдельному эмитенту в частности.

👑 Сезон полугодовых МСФО-отчетностей на сей раз открывает самый эффективный металлург отечественного фондового рынка и некогда любимец дивидендных инвесторов — компания Северсталь. Посему с неё мы и начнем наш сеанс художественного препарирования финансовых результатов. Приятного прочтения.

⚡️ Основные показатели за 1п2025 (изменение г/г):
◾️ Выручка — 364,2 млрд. рублей (-11%)
◾️ EBITDA — 78,7 млрд. рублей (-38%)
◾️ Чистая прибыль — 36,8 млрд. рублей (-55%)
◾️ Свободный денежный поток (FCF) — -29,1 млрд. рублей (против +57,5 млрд. рублей годом ранее)
◾️ Чистый денежный поток (NCF) — -33 млрд. рублей (против -173,5 млрд. рублей годом ранее)
◾️ Чистый долг (ND) — 1,4 млрд. рублей (против -51,3 млрд. рублей годом ранее)

🔥 Мультипликаторы (TTM = основанные на данных за последние 12 месяцев):
◾️ Капитализация — 877 млрд. рублей (1047 рублей за акцию)
◾️ P/E TTM — 8,5
◾️ EV/EBITDA TTM — 4,4
◾️ ND/EBITDA TTM — 0,007

🧷 Налицо классическая для отечественных реалий ситуация, которую нам еще ни раз предстоит увидеть при дальнейшем анализе финансовых результатов эмитентов из других областей многогранной российской экономики: уменьшение спроса, снижение цен на производимый товар и укрепление национальной валюты при практически неизменной себестоимости, вызванной необходимостью индексирования заработных плат и опережающим ростом цен на материалы и инвестиции — все это ведет к закономерному сжатию рентабельности и, как результат, падению EBITDA и чистой прибыли.

📉 В случае Северстали на негативную динамику ключевых показателей значительное влияние оказало снижение спроса на продукцию компании со стороны строительного сектора, страдающего от дефицита спроса и имеющего достаточные запасы материалов с учетом замедления запуска новых проектов, а также бьющихся в предсмертных конвульсиях российских автомобилестроителей.

🇨🇳 Масла в огонь подливают и традиционно профицитные с точки зрения производства стали восточные коллеги: из-за замедления экономики Поднебесной китайские сталелитейщики вынуждены продавать свою продукцию по бросовым ценам, что, к примеру, уже привело к снижению стоимости горячекатаных листов — товара, занимающего более 41% от всей произведенной Северсталью стали — в рублях к уровню 2022-го года.

💪🏻 Северсталь всегда отличалась образцовой финансовой устойчивостью. И хотя вследствие сокращения денежной позиции в результате отрицательного NCF чистый долг вновь принял положительные значения, можно с уверенностью говорить, что компании удалось пережить период жесткой денежно-кредитной политики, отделавшись исключительно легким испугом.

💰 Согласно действующей дивидендной политике, выплат здесь ждать не стоит: свободный денежный поток находится в отрицательной зоне из-за капитальных вложений и необходимости поддержания существующих мощностей. Строительство железорудного окатышного комплекса в Череповце, ремонт доменной печи №4 и разработка новых IT-решений для бизнеса — всё это требует от компании значительных денежных средств, которых, как мы выяснили в предыдущих параграфах нашего разбора, у Северстали не то, чтобы в избытке.

💡 По итогам всего вышесказанного в лице Северстали мы получаем «крепкого середнячка»: без особых предпосылок для роста на среднесрочном горизонте, без дивидендных выплат, но и без проблем с финансовой устойчивостью, что в нынешние непростые времена уже дорогого стоит. Продолжаю держать мизерную позицию в акциях этого сталелитейщика, но наращивать её в ближайшее время я не намерен — сегодня на рынке есть идеи и поинтереснее.