Роснефть (ROSN). Отчет 1Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.05.25 вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2025 г. компании Роснефти (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RuTube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России.

Основными видами деятельности Компании являются поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка добытого сырья, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами.

Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%. Доля в добычи нефти в России 40%. Также с долей 14%, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в России. Компании принадлежат 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ. И около 3000 АЗС. Это крупнейший налогоплательщик страны.

«Роснефть» — безусловный лидер по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний мира. Доказанные запасы углеводородов превышают 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Этого хватит более чем на 20 лет.

Кстати, Роснефть — это первая компания в отечественной нефтегазовой отрасли, поставившая перед собой стратегическую цель по углеродной нейтральности к 2050 году.

По состоянию на середину 2021 года: 40,4% акций принадлежало государству, 19,75% британской компании BP, и 18,46% Катарскому фонду. 10% акций на балансе дочерних компаний.

С марта 2022 года Роснефть находится под санкциями Евросоюза. А в сентябре 2022 года правительство Германии установило внешнее управление над активами Роснефти, которые включали долю в заводах в размере 12% от всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии. И Берлин давит на Роснефть, чтобы компания продала свою долю в НПЗ.

Текущая цена акций.

С начала 2025 года акции Роснефти находятся в нисходящем тренде. Падение с локальных максимумов превышает 25%.

Операционные результаты.

Операционные результаты 1Q 25 снизились, как год к году, так и квартал к кварталу:

• Добыча жидких углеводородов -5% г/г.
• Переработка -2% г/г.
• Добыча газа -15% г/г.

Добыча нефти снижается из-за ограничений в рамках ОПЕК+ и аномальных погодных условий в центральной России. Около трети добычи газа обеспечивают новые проекты в Ямало-Ненецком автономном округе, введенные в 2022 году. Снижение переработки обусловлено оптимизацией загрузки НПЗ с учетом сложившейся ценовой конъюнктуры и спроса, а также необходимостью проведения ремонтно-восстановительных работ.

Цены на нефть и газ.

Цены на нефть марки BRENT с начала года снизились примерно на 15%. Текущие значения самые низкие за последние 4 года. В основном из-за роста добычи странами ОПЕК+. А одна из фундаментальных причин – это революции в сфере электромобилей. За последние 3 года глобальная экономия нефти от использования легковых электрокаров и гибридов выросла в 3 раза до 1 млн баррелей в сутки. И тенденция будет усиливаться.

Российская нефть марки Urals из-за санкций торгуется с дисконтом к BRENT. Сейчас он в районе 18%. Из-за этого, а также падения цен на нефть и укрепления национальной валюты, цена на Urals в рублях находятся на двухлетних минимумах. Падение с январских максимумов уже почти 40%.

Российская нефть ВСТО (по-другому ESPO), торгуется с премией к BRENT. Это малосернистый сорт сибирской нефти. Роснефть экспортирует его в Китай по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).

Также Роснефть за последние годы нарастила добычу газа. Весь объем реализуется в России, где внутренние цены устанавливаются правительством. Но при этом они регулярно индексируются. В частности, в июле 2025 года цены на газ подорожают более, чем на 10%.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Роснефть опубликовала усеченные данные по МСФО за 1Q 2025:

• Выручка 2,3 трлн (-12% г/г);
• Затраты и расходы 2 трлн (-1% г/г);
• Операционная прибыль 356 млрд (-45% г/г);
• Прочие доходы 20 млрд (а год назад -27 млрд);
• Чистая прибыль (ЧП) 170 млрд (-57% г/г).

Из-за падения цен на нефть в рублях, выручка снизилась на 12%. Затраты и расходы сократились только на 1%. Контроль над расходами остается приоритетом компании. Удельные затраты на добычу углеводородов составили 3 доллара за баррель. Процентные расходы по кредитам и займам выросли в 1,8 раз г/г. Но финансовые и прочие доходы за вычетом расходом, а также курсовые разницы оказались положительными, плюс 20 млрд. В итоге, чистая прибыль упала в 2,3 раза.

Выручка и EBITDA в первом квартале хуже год к году и квартал к кварталу. Вообще EBITDA на 6% ниже медианных значений за последние 4 года. Чистая прибыль несмотря на падение относительно прошлого года, немного лучше квартал к кварталу. Но на 22% ниже медианы.

Также уже очевидно, что из-за низких цен на нефть в рублях, второй квартал будет еще слабее первого.

Баланс.

Баланс ещё более усеченный. Капитал9,1 трлн (не изменился с начала года).

Исходя из информации из пресс-релиза, ND/EBITDA = 1,4. Таким образом, чистый долг вырос примерно на 4% с начала года и превысил 3,7 трлн. Долговая нагрузка средняя. Но как мы видели, процентные платежи выросли почти в 2 раза за год.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 2025:

• операционная деятельность +365 млрд (-18% г/г).
• инвестиционная деятельность -403 млрд (+50% г/г). Из них кап затраты 382 млрд.
• финансовая деятельность +140 млрд. Долг увеличился на 0,5 трлн за квартал.

Операционный поток в 1Q 25 оказался самым слабым за последние два года. Впервые за несколько лет, компания не опубликовала значение свободного денежного потока. Но из отчета видно, что капитальные затраты превышают операционный поток на 17 млрд. Т.е. FCF орицательный.

Дивиденды и buyback.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.

25 апреля Совет директоров рекомендовал выплату финальных дивидендов за 2024 год в размере 14,68₽ на акцию. Собрание акционеров 30 июня. Дата отсечки 17 июля.

В случае утверждения, суммарные дивиденды за прошлый год составят 51,15₽. Доходность к текущей цене акции 11,5%. На эти цели уйдет более полутриллиона.

Если исходить из дивидендной политики, то компания заработала 8₽ дивидендов за первый квартал 2025 года. Т.е. около 2% доходности.

Также отмечу, что компания продлила программу выкупа собственных акций до конца 2026 года. В частности, осенью прошлого года было выкуплено 2,6 млн акций по средней цене 443,7₽.

Перспективы.

У компании есть стратегия до 2030 года, цель которой достичь добычи углеводородов 330 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Т.е. рост на 20% к текущим показателям.

Этот рост должен быть достигнут за счет развития газовых месторождений и проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Ресурсная база 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти.

Первый этап ввода проекта запланирован на 2026 год. Правда, не понятно, насколько это сейчас всё актуально, учитывая, что компания с 2017 года в том или ином виде ограничивает добычу нефти. Но как минимум, проект поддержит ресурсную базу.

Кстати, в ноябре Госдума приняла закон, который меняет налоговый вычет по НДПИ для Ванкорского месторождения, входящего в «Восток Ойл». Позитивный эффект может быть до 100 млрд в год.

Ещё в конце 2023 года Путин подписал законы, которые позволяют Роснефти начать экспортировать СПГ. Т.е. вполне возможно, что в ближайшие годы компания начнет реализацию крупных СПГ проектов.

Риски.

• Падение цен на нефть.
• Снижение добычи из-за ограничений ОПЕК+.
• Высокая ключевая ставка.
• Рост налогов.
• Усиление санкций.
• Укрепление рубля.
• Аварии и теракты.
• Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена немного ниже средних исторических значений:

• Капитализация = 4,6 трлн (цена акции = 442₽);
• EV/EBITDA = 3,1;
• P/E = 5,5; P/S = 0,5; P/B = 0,5;
• Рентаб. EBITDA = 28%; ROE = 9%; ROA = 4%.

В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Роснефть оценена в среднем немного дороже.

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших компаний в РФ, более 40% акций принадлежит государству. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Операционные результаты в первом квартале 2025 года немного снизились. Цены на нефть в рублях на минимумах за два года. В итоге, финансовые результаты значительно ниже год к году. Свободный денежный поток отрицательный. Долговая нагрузка средняя.

Роснефть стабильно платит дивиденды. Расчетная доходность за первый квартал около 2%.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Плюс есть перспективы в развитии СПГ проектов.

Риски связаны с падением цен на нефть, укреплением рубля, западными санкциями и высокими налогами.

Мультипликаторы чуть ниже средних. Справедливая цена акций на текущий момент 500₽.

Мои сделки.

В середине прошлого года я заново начал формировать позицию по Роснефти. На данный момент она менее 3% от портфеля акций. Позиция в минусе на 5%, не считая полученных дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920