Как снижение ОВП банков и ключевые факторы влияют на курс рубля в 2025 году

Текущая динамика курса рубля
В 2025 году рубль демонстрирует неожиданное укрепление, несмотря на падение нефтяных котировок и геополитическую нестабильность. По данным на начало июня, доллар опустился ниже 80 руб. впервые с 2023 года, а юань стабилизировался в диапазоне 11,0–11,5 руб.

Основные драйверы:
1. Снижение открытых валютных позиций (ОВП) банков– сокращение спроса на доллар/евро для хеджирования рисков.
2. Высокая ключевая ставка (21%) – делает рублевые активы привлекательными.
3. Продажи валюты экспортерами и ЦБ – ежедневные интервенции в эквиваленте 6,5 млрд руб.
4. Геополитические ожидания – надежды на деэскалацию конфликта с Украиной и смягчение санкций.

---

Роль снижения ОВП банков
После санкций 2022 года российские банки лишились инструментов балансировки валютных позиций (межбанковский рынок, деривативы) и вынуждены сокращать ОВП через:
— Рефинансирование валютных кредитов в рублевые/юаневые.
— Стимулирование клиентов к переводу депозитов в рубли.
— Использование фьючерсов Мосбиржи (но их ликвидность ограничена).

Эффект для рубля:
— Уменьшение давления на курс из-за снижения спроса на доллар/евро.
— Снижение волатильности, так как банки избегают крупных спекулятивных позиций.

---

Ключевые риски и противоречия
1. Инфляция vs. курс рубля
— Укрепление рубля снижает инфляцию (на 0,3–0,4 п.п. ежемесячно) за счет удешевления импорта.
— Но ЦБ опасается, что резкое ослабление ставки (ожидается в июле) может развернуть тренд.

2. Бюджетный дефицит
— Сильный рубль бьет по доходам экспортеров: нефтегазовые поступления в бюджет упали на 9,8% в I квартале 2025 года.
— Возможны меры сдерживания курса: увеличение продаж валюты по бюджетному правилу или новые ограничения для экспортеров.

3. Геополитика
— Прогресс в переговорах РФ–США может усилить рубль до 70–75 руб./$, но новый виток санкций вернет курс к 90–100 руб.

---

Прогноз на июнь–июль 2025
— Курс доллара: 75–82 руб. (базовый сценарий).
— Ключевая ставка: сохранение на уровне 21% 6 июня, но смягчение риторики ЦБ. Снижение до 19–20% вероятно в июле.
— Инфляция: замедление до 7–8% к концу года, если рубль сохранит позиции.

Вывод:
Рубль балансирует между позитивом (снижение ОВП, высокая ставка) и рисками (нефть, бюджет, геополитика). Банкам и инвесторам стоит готовиться к повышенной волатильности в случае изменения сигналов ЦБ или внешней конъюнктуры.

*Источники: данные Банка России, аналитика ВТБ, Совкомбанка, SberCIB.