24% годовых на самокатах: новые облигации ВУШ 1Р4 на размещении

ВУШ (Whoosh) — разработчик технологических решений для микромобильного транспорта и крупнейший российский оператор электросамокатов. ВУШ представлен в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса — более 27,6 млн человек.

9 июня ВУШ планирует собрать заявки на приобретение нового выпуска облигаций с постоянным купоном на 3 года. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: ВУШ 1Р4
Рейтинг: А- (RU) от АКРА (апрель 2025 г.)
Объем: не менее 2 млрд ₽
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 9 июня
Дата размещения: будет определена позднее
Дата погашения: через 3 года
Купонная доходность: до 22% (доходность к погашению до 24,4%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

У компании числится более 214 тыс. устройств с 61 локацией присутствия в России, Казахстане и Беларуси. Холдинг сам разрабатывает аккумуляторы и постепенно локализует производство комплектующих. Также компания налаживает работу в Латинской Америке.

Согласно отчету МСФО за 2024 г.:
— выручка 14,3 млрд.р (+33% г/г);
— чистая прибыль 1,99 млрд р (+2% г/г);
— операционная прибыль 3,21 млдр. р (+19,5% г/г);
— EBITDA 6,1 млрд р. (+35,9% г/г);
— чистый долг 9,23 млрд.р (на 31.12.23 данный показатель был на уровне 7,543 млрд.р);
— денежные средства и их эквиваленты 3,58 млрд.р (на 31.12.23 данный показатель был на уровне 3,16 млрд.р).
— чистый долг/EBITDA по результатам 2024 г. составляет 1,5х, на 31.12.2023 было 1,7х.

Бизнес компании отличается сезонностью в теплое время года и отсутствием спроса в зимний период. При значительном росте выручки чистая прибыль по результатам 2024 года осталась почти на уровне 2023 года: из-за роста налогов, затрат на обслуживание долга. Уровень долговой нагрузки остается на умеренном уровне.

В 2024 году выросло число пользователей с 20,4 до 27,6 млн. человек, парк самокатов вырос с 149,9 до 214,2 тыс. шт.

Привлеченные средства компания планирует использовать на рефинансирование дебютного выпуска облигаций на 3,5 млрд р., погашение которого состоится в июне 2025 г.

В настоящее время в обращении кроме акций компании находятся 3 выпуска облигаций на 11,5 млрд.р.:
— 1Р1 (доходность 32% с погашением 25.06.2025),
— 1Р2 (доходность 24%, купон 11,8% с погашением 02.07.2026),
— 1Р3 (флоатер с купоном КС+2,5% с погашением 28.08.2027).

Вывод: компания с хорошими финансовыми показателями, за исключением растущих долгосрочных обязательств по аренде. Из рисков стоит отметить сезонность бизнеса и наличие сильных конкурентов. Если купон будет ниже 21,5%, то с точки зрения доходности будет выглядеть неинтересно. У меня уже есть 1 выпуск облигаций компании, у которого скоро погашение, в новом размещении буду участвовать при условии купона не ниже 21,5%.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.