📉 HeadHunter. Что кроется за слабыми результатами первого квартала?

В нашем сегодняшнем обзоре поговорим о финансовых результатах крупнейшей российской компании интернет-рекрутмента и одного из ведущих представителей IT-сектора — Хэдхантере. Компания представила не самый лучший отчет по итогам 1 квартала 2025 года, давайте разбираться в причинах:

— Выручка: 9,6 млрд руб (+11,7% г/г)
— Скор. EBITDA: 4,9 млрд руб (-1,9% г/г)
— Скор. Чистая прибыль: 4,3 млрд руб (-13% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Традиционно, начинаем с позитивного, а именно, роста выручки на 11,7% г/г — до 9,6 млрд руб. за счёт роста средней выручки на клиента, роста выручки основного бизнеса на 7,9% г/г, а также роста сегмента HRtech на 179,5% г/г. То, что выручка растет темпами близким к инфляции сложно назвать отличным результатом, однако, с учетом спада деловой активности — в целом неплохо.

— ARPC в сегменте «Крупные клиенты» выросла на 9,6%.
— ARPC в сегменте «Малые и средние клиенты» выросла на 19,8%.
— количество платящих клиентов снизилось на 11,7% г/г — до 281,7 тыс. (второй квартал подряд).

📉 Если говорить про негатив, то на фоне замедления темпов роста выручки из-за спада деловой активности, а также сокращения процентных доходов от кубышки скорректированная EBITDA снизилась на 1,9% г/г — до 4,9 млрд руб, а скор. чистая прибыль на 13% г/г — до 4,3 млрд руб.

— рентабельность скор. EBITDA составила 51,2% (против 58,3% годом ранее).
— чистые процентные доходы составили 228,5 млрд руб. (-26,1% г/г).
— операционные расходы увеличились на 32,9% г/г — до 4,7 млрд руб.

✅ У компании нет долга, ND/EBITDA = -0,4x, а чистая денежная позиция на конец 1К2025 составила чуть больше 9,8 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды и ожидания на 2025 год

Начиная с 2025 года компания планирует выплачивать дивиденды два раза в год: промежуточные дивиденды по итогам 1 полугодия + финальные дивиденды по итогам года.

— компания ожидает, что промежуточные дивиденды за 1П2025 составят порядка 200 рублей на акцию, что предполагает 6,5% дивдоходности к текущей цене.

Что касается ожиданий на 2025 год, то менеджмент таргетирует:

— рост выручки на 8-12% г/г.
— рентабельность скор. EBITDA выше 50%.

Консервативный прогноз, но не забываем, что остаток текущего года обещает быть непростым.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В 1К2025 HeadHunter продемонстрировал замедление по ключевым финансовым показателям. Выручка растет около инфляции, а скор. EBITDA и скор. чистая прибыль вовсе снизились. Результаты получились такими по объективным причинам:

— высокая ключевая ставка способствует замедлению деловой активности.
— компания лишилась больших процентных доходов после выплаты спецдивиденда.
— увеличились расходы. В частности, скептически выглядит рост вознаграждений с 107,9 до 582,1 млн руб.

Фактически, своим прогнозом на 2025 год, компания подтверждает намерения «пережить» непростые времена, речи о высоких темпах роста и близко нет. В то же время отмечу, что Хэдхантер отлично подготовлен к кризису:

— нет расходов по CAPEX.
— отсутствует долг.
— есть крупная чистая денежная позиция, высокомаржинальный бизнес.
— финансовое положение, в целом, выглядит устойчивым.

Кроме того, компания объявила о планах выплачивать дивиденды дважды в год и уже относительно скоро будут объявлены промежуточные дивиденды в размере 200 руб. на акцию (6,4% ДД). По сути, вместо роста мы получаем регулярные дивиденды, что также неплохо.

Хэдхантер торгуется недорого по форвардному P/E = 6,5x. Мой таргет в 4300 рублей за акцию остается в силе (39% апсайда), а раскрытие идеи в компании я ожидаю во время снижения ключевой ставки, что должно поспособствовать росту деловой активности внутри страны.

#Хэдхантер #HEAD