ИКС 5 (X5). Отчет 1Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 05.05.25 вышел отчёт за первый квартал 2025 г. компании ИКС 5 (X5). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

«КЦ ИКС 5» (X5, X5 Group) — лидер продуктового ритейла РФ с долей 15,6%, которая управляет магазинами нескольких торговых сетей: «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик». Также компания входит в ТОП 3 в сегменте e-grocery (доля 16,1%).

Под управлением Компании суммарно находится более 27 тысяч магазинов с лидирующими позициями в Москве и Санкт-Петербурге и значительным присутствием в европейской части России.

X5 является одним из крупнейших российских работодателей. На сегодняшний день в компании работает более 430 тыс. сотрудников.

С начала 2025 года завершился процесс редомициляции, таким образом, это уже полностью российская компания.

Текущая цена акций.

С 09.01.25 на Мосбирже торгуются не депозитарные расписки, а акции российской компании ПАО «КЦ ИКС 5», т.е. исчезли инфраструктурные риски.

На данный момент акции «ИКС 5» находятся примерно на 15% ниже максимумов, установленных в марте 2025 года.

Операционные результаты.

Операционные результаты 1Q 25:

• Число магазинов 27536 шт (+11% г/г);
• Торговая площадь 11238 тыс м2 (+9% г/г);
• Средний чек 600₽ (+9% г/г);
• LFL продажи (сопоставимые продажи — это продажи без учета открытия новых магазинов) увеличились на 14,6% на фоне роста LFL трафика на 4,6% и LFL среднего чека на 9,6%.

Темпы роста цифровых бизнесов 1Q 25:

• Совокупный GMV (Общий объём оборота) 78 млрд руб (+55% г/г);
• Количество заказов 44 млн (+63% г/г);
• Количество заказов через постаматы 5POST 10,8 млн (-7% г/г).

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Компания представила усеченные данные за 1Q 2025:

• Выручка 1069 млрд (+21% г/г);
• Себестоимость 816 млрд (+21% г/г);
• Коммерческие, общехозяйственные, административные расходы 215 млрд (+25% г/г);
• Операционная прибыль 46 млрд (-3% г/г);
• EBITDA = 92 млрд (+1% г/г);
• EBITDA скорр (до применения IFRS16) = 51 млрд (-8% г/г);
• Финансовые расходы-доходы = 28 млрд (+40% г/г);
• Чистая прибыль (ЧП) 16 млрд (-23% г/г).

Благодаря инфляции и росту операционных результатов, компания смогла существенно увеличить выручку. Но даже чуть больше выросли расходы. В частности, расходы на персонал прибавили 37% г/г и превысили 102 млрд. Это почти 10% от выручки! Компания объясняет их рост единоразовыми расходами (вероятно, премии). Таким образом, операционная прибыль снизилась на 3%. Еще на 40% увеличились финансовые расходы за вычетом доходом. Из-за чего ЧП снизилась на 23%.

Результаты 1Q 2025 средние. Несмотря на рост выручки, EBITDA и ЧП хуже год к году из-за роста процентных расходов по долгам и аренде.

ИКС 5 – растущая компания. Средние темпы роста за последние 5 лет: выручка 17%, EBITDA 15%, ЧП 40%.

Баланс.

Изменения с начала 2025 года:

• Капитал 279 млрд (+3%).
• Денежные средства 45 млрд (-34%).
• Суммарные кредиты и займы 317 млрд (+10%).
• Обязательства по аренде 661 млрд (-1%).
• Краткосрочные фин вложения 195 млрд (+1%).

Чистый долг без учета обязательств по аренде вырос на 24% с начала года до 274 млрд. ND/EBITDA скорр = 1,1. Долговая нагрузка умеренная.

Отдельно отмечу, что при расчете чистого долга не учитывались краткосрочные фин вложения 195 млрд, которые представляют собой банковские депозиты. Эти средства пойдут на выплату спец дивиденда, о котором поговорим ниже.

Денежные потоки.

Денежные потоки 1Q 2025:

• операционная деятельность 16 млрд (-65% г/г). Значительное снижение из-за уменьшения задолженности перед поставщиками. Также выросли процентные платежи до 39 млрд (+58% г/г).
• инвестиционная деятельность -47 млрд (+32% г/г). Кап вложения 46 млрд (+28% г/г).
• финансовая деятельность +8 млрд. На 30 млрд вырос долг. 16 млрд – это погашение обязательств по аренде.

В итоге, свободный денежный поток FCF 1Q 2025 = -46 млрд. Отрицательный результат, но это традиционная ситуация для первых кварталов. Текущий минус в основном объясняется уменьшением кредиторской задолженности и ростом процентных платежей.

Дивиденды.

21.03.25 обновлена див политика. Она базируется на свободном денежном потоке при целевом значении ND/EBITDA на уровне 1,2-1,4 на конец года.

Также 21.03.25 Совет директоров рекомендовал выплату спец дивидендов в размере 648₽ на акцию. Около 20% доходности. Если акционеры утвердят это решение на собрании 27.06.25, то на эти цели уйдет 176 млрд (это 90% от средств на краткосрочных депозитах).

Также, в течение года компания может заплатить еще, ориентировочно, 300₽ (более 9% доходности) стандартных дивидендов.

Перспективы и риски.

У компании есть стратегия роста до 2028 года. ИКС 5 планирует сохранить лидирующие позиции и ежегодно открывать тысячи новых магазинов. Причем фокус делается на быстрорастущих сегментах: магазины «у дома», «жесткие» дискаунтеры и «онлайн» продажи.

Прогнозы компании на 2025 год подразумевают рост выручки, кап затрат и долга: выручка ≈ 4,7 трлн (+20% г/г), EBITDA скорр ≈ 281 млрд (+10% г/г), CAPEX < 235 млрд (+49% г/г), ND ≈ 337-394 млрд (+ 52-78% г/г).

Среди текущих рисков: опережающий рост затрат и финансовых расходов. Компания планирует нарастить долговую нагрузку, это может сказаться на чистой прибыли и свободном денежном потоке, а значит и на дивидендах.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений:

• Капитализация = 874 млрд (цена акции = 3220₽);
• EV/EBITDA = 4,6;
• P/E = 8,9; P/S = 0,2; P/B = 3,1;
• Рентабельность по EBITDA = 10%; ROE = 35%; ROA = 5%.

Относительно других компаний сектора, ИКС 5 оценена средне.

Выводы.

ИКС 5 — лидер продуктового ритейла РФ. Компания полностью завершила переезд в Россию.

Результаты за 1Q 2025: операционные растущие, а финансовые средние. Долговая нагрузка выросла, но финансовое положение устойчивое. FCF отрицательный.

Перспективы связаны с дальнейшим ростом сети. Ближайшие три года рост бизнеса ожидается на уровне не менее 17-18%. Прогнозы компании на 2025 год: выручка +20%, EBITDA +10%, CAPEX + 50%, ND +65%.

В июне акционеры должны утвердить спец дивиденд за пропущенные выплаты с доходностью 20%. Также можно ориентироваться на стандартные ежегодные дивиденды с доходностью 9-10%.

Мультипликаторы ниже средних. Расчетная справедливая цена акции 3500₽. После возобновления торгов, я пока не покупал акции ИКС 5, хотя это лучшая компания в секторе. В случае коррекции, возможно, удастся найти точку входа. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920