❌ Юнипро. Акции компании больше не интересны?

Дорогие подписчики, начинаем очередную торговую неделю с обзора финансовых результатов российской энергетической компании Юнипро, которая отчиталась за 12М2024 по МСФО. Забегая наперед стоит отметить, что отчет вышел вполне неплохим, только вот рынок отреагировал на него падением акций свыше 14%. Давайте разберемся в причинах случившегося и оценим инвестиционную привлекательность бумаг в долгосрочной перспективе.

— Выручка: 128,2 млрд руб (+8,1% г/г)
— Операционная прибыль: 27,7 млрд руб (+8,6% г/г)
— EBITDA: 49,1 млрд руб (+11% г/г)
— Чистая прибыль: 31,9 млрд руб (+44,8% г/г)

📈 По итогам 2024 года компания продемонстрировала рост по всем ключевым финансовым показателям, в т.ч. благодаря размещению средств на депозитах под высокие ставки. Выручка выросла на 8,1% г/г — до 128,2 млрд руб. за счёт увеличения производства электроэнергии станциями «Юнипро» в первой ценовой зоне на фоне повышения спроса на электроэнергию. EBITDA увеличилась на 11% г/г — до 49,1 млрд руб. При этом операционная и чистая прибыль показали рост на 8,6% г/г и 44,8% г/г соответственно.

— станции «Юнипро» увеличили производство электроэнергии в первой ценовой зоне на 0,9% г/г.
— в 2024 году Юнипро увеличила производство электроэнергии на 0,3% до 56,74 млрд кВт.ч.

✅ На конец 2024 года кубышка компании выросла до 92 млрд руб, что составляет порядка 69% от текущей капитализации в 132 млрд руб. (27,1 млрд руб. средства на счетах / 64,9 млрд руб. краткосрочные финансовые активы).

— в 2024 году финансовые доходы Юнипро выросли на 197% и составили 13 млрд руб.
— на конец 2024 года у компании отрицательный чистый долг в размере -92 млрд руб.

––––––––––––––––––––––––––––

❌ Что же пошло не так?

Падение акций, конечно же, никоим образом не связано с отличной годовой финансовой отчетностью. Весь негатив скрывается в инвестпрограмме по модернизации до 2031 года.

— Юнипро оценила её в размере 327,1 млрд руб. с комментарием:

«Общество располагает необходимыми объемом ликвидных средств, включая счета в банках и финансовые вложения с различными сроками погашения и достаточным инвестиционным и кредитным потенциалом для финансирования капитальных вложений по стратегическим инвестиционным проектам, направленным на реализацию проектов модернизации энергоблоков, а также строительство современных парогазовых энергоблоков»

Исходя из этого имеем следующее — до 2031 года компания с головой уходит в развитие, что не будет предполагать наличие свободного денежного потока в положительной зоне. Таким образом, до момента окончания инвестпрограммы можно смело забывать о потенциальных дивидендах. И это даже при условии, что по двум блокам «Юнипро» будет действовать программа (КОММод).

––––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора Юнипро прошло около 5 месяцев и за это время акции компании достигли целевого уровня в 2,5 рублей. Я поздравляю всех, кто покупал акции Юнипро вместе с нами и смог отлично на них заработать (+35% доходности). Напомню, что ключевыми драйверами для переоценки компании были смена юрисдикции, а также распределение денежной кубышки в качестве дивидендов. Оба драйвера промахнулись, но кстати пришлось геополитическое ралли и вера в быструю отмену санкций.

Недавно же на инвесторов обрушился холодный душ под названием CAPEX, который расставил все точки над и на последующие 6 лет:

— реализация масштабной инвестпрограммы за счёт кубышки и процентных доходов.
— отрицательный FCF.
— дивидендов не будет.

Кроме того, в данный временной промежуток процентные ставки также снизятся, что негативно скажется на процентных доходах Юнипро, которые попросту исчезнут. На текущий момент я не вижу каких-либо драйверов роста, скорее ожидаю падение акций ещё ниже.

Мы хорошо заработали на акциях Юнипро (+55% / +35%), но, кажется, что очередная такая возможность предвидеться уже нескоро.

#Юнипро #UPRO