❌ Фосагро. Дивиденды в долг продолжаются

Дорогие подписчики, начинаем новую торговую неделю с обзора финансовых результатов одного из крупнейших в мире производителей фосфоросодержащих минеральных удобрений, компании Фосагро. В конце прошлой недели ею были представлены финансовые результаты по итогам 2024 года. Традиционно, переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 507,7 млрд руб (+15,3% г/г)
— EBITDA: 177 млрд руб (-3,3% г/г)
— Чистая прибыль: 84,4 млрд руб (-1,9% г/г)
— Свободный денежный поток: 28,9 млрд руб (-58,7% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Выручка по итогам 2024 года составила 507,7 млрд руб, увеличившись на 15,3% г/г, за счёт увеличения объемов производства и продаж фосфорных удобрений, а также восстановления средних цен реализации. Стоит отметить, что:

— Производство агрохимической продукции выросло на 4,3% г/г — до 11,8 млн тонн. При этом основной прирост пришелся на фосфорные удобрения;
— В 2024 году Фосагро увеличила поставки российским аграриям на 2% — до 3,34 млн тонн и тем самым превысила целевой показатель более чем на 10%.

📉 Вместе с тем EBITDA снизилась на 3,3% — до 177 млрд руб, что обусловлено ростом себестоимости на фоне экспортных пошлин, а также ростом операционных расходов на сырье и персонал. Здесь важно подчеркнуть, что отдельно в 4 квартале EBITDA выросла на 9,3% г/г и оказала существенный вклад на годовые результаты. Напомню, что за 9М2024 динамика EBITDA была (-18,2%). В свою очередь чистая прибыль также показала отрицательную динамику -1,9% г/г и составила 84,4 млрд руб.

❗️ На фоне недавней выплаты дивидендов чистый долг увеличился до 325,4 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,84x. При этом свободный денежный поток по года составил 29 млрд руб, сократившись на 58,7% г/г на фоне CAPEX, роста процентных расходов и оттока денежных средств в 2П2024 на финансирование оборотного капитала:

— отдельно в 4К2024 свободный денежный поток (FCF) получился отрицательным: -7 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

13 февраля СД Фосагро рекомендовал итоговые дивиденды за 2024 год в размере 171 рублей на акцию, что предполагает около 2,5% дивдоходности по текущим ценам. Совокупный дивиденд за 2024 год может составить 429 рублей или 55,6 млрд руб, что практически вдвое превышает свободный денежный поток.

Компания продолжает обходить дивидендную политику и платит дивиденды выше свободного денежного потока (в долг), что выглядит несколько странным. В будущем году Фосагро предстоит рефинансировать порядка 162 млрд руб. В то же время руководство Фосагро акцентирует внимание на том, что:

— в 2025 году будет отдавать предпочтение погашению задолженности, а не её рефинансированию.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Подытоживать данный материал буду тезисами из обзора Фосагро за 9М2024. Тогда я говорил, что:

— компания платит дивиденды в ущерб долговой нагрузке;
— компания будет вынуждена рефинансировать свои краткосрочные обязательства под высокую ставку (22%).

Всё это особенно актуально, ведь вместо того, чтобы решать проблему с долгом, компания в очередной раз рекомендовала дивиденды в размере 171 рублей. Конечно, не факт, что их утвердят, но разве не логичнее заниматься проблемой, нежели её усугублять? Правда, менеджмент Фосагро отмечает, что в 2025 году всё же будут заниматься вопросом долговой нагрузки, посмотрим.

Что касается финансовых результатов по итогам года, то они +- сопоставимы с прошлогодними. Единственное, что неплохо подросла выручка. В остальном без сюрпризов, которых также не жду и в 1 квартале 2025 года в силу укрепляющегося рубля. На мой взгляд, акции Фосагро выглядят дорогими и не интересны среднесрочно, особенно с ДД по году около 6,2% (если не ниже). Есть моменты с долговой нагрузкой, ставки пока высоки, да и укрепление рубля не добавляет позитива. Продолжаю держать компанию на карандаше, но пока иду мимо данной истории.

#Фосагро #PHOR