Первичные размещения облигаций: план на неделю с 03.02 по 09.02.25

🔮 Астрологи объявили неделю без флоатеров: впервые с января прошлого года на всю полноценную рабочую неделю не анонсировано ни одной новой бумаги с плавающим купоном

🏢 Глоракс: BBB-, купон до 28% ежемес. (YTM до 31,89%), 2 года, 1 млрд.

Подробный разбор тут. Мнение по выпуску – очень на любителя, вряд ли буду участвовать

🫙 Сибстекло: BB-, купон 29% ежемес. (YTM 33,19%), 2 года, 350 млн.

Эмитент не худший в своем ВДО-сегменте, но прямо сейчас не очень нравится: убытки, около-предельная долговая нагрузка, непрозрачная отчетность, операции со связанными сторонами, постоянная задолженность перед налоговой, оферты/погашения в течение 2025 по всем трем выпускам в обращении… Плюс недавнее уголовное дело в отношении бенефициара компании (которое в теории не должно коснуться бизнеса, но тоже флажок не сказать, что хороший)

С довольно скромными по меркам BB-грейда параметрами выпуска – ни копаться глубже, ни тем более принимать эти риски уже нет желания. В теории, можно зацепиться за премию к своему сравнимому выпуску RU000A105C93, но и тут апсайд не космический, считаю, что не стоит того

💊 Биннофарм Групп: A, купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%), 1,5 года, 2 млрд.

Подробный разбор выпуска тут, мнение ближе к положительному, но без восторгов

⛽️ Евротранс: A-, купон до 25% ежемес. (YTM до 28,08%), 5 лет, объем не определен  

Параметры аналогичны их предыдущему фиксу RU000A10A141 (я его не додержал до нынешней цены, но и сам разгон на фоне нового размещения – весьма нелогичен. В случае с ЕТ, который явно любит баловаться в стакане во время сборов, я бы и тут предполагал «маркетинговую акцию»)

Объем пока не озвучили, но Евротрансом уже все желающие считаю, что наелись. Да и в целом, быстрые размещения – точно не стиль эмитента, жду от них стандартной схемы с переводом в Z0. Со стартовым купоном может быть интересно под конец сбора, тем более там уже получим новые вводные от ЦБ. Но заходить сюда в первый день – смысла не вижу (разве что при объеме в пределах 1 млрд. или при наличии совсем свободного кэша)

🌿 ЛКХ: BB-, купон 31% ежемес. (YTM 35,63%), 1,5 года, 50 млн.

Тоже близнец своего свежего выпуска RU000A10AMY3 – подробный разбор тут. Принципиально ничего не изменилось, разве что чуть получше выглядит по рейтинговой группе. Но ликвидности в прошлом выпуске критически мало, ~100 бумаг за день. То же самое можно ждать и в новом. Даже небольшой стак разгрузить будет непросто, поэтому интересным по-прежнему не кажется, только побаловаться

🔌 Россети: AAA, купон до 21,5% ежемес. (YTM до 23,75%), 1,3 года, 20 млрд.

Следующий из свежей серии коротких рейтинговых фиксов с купоном, стремящимся к ключевой ставке – тут уже есть Магнит RU000A10ANZ8, X5 RU000A10AP21 и Ростелеком (он еще не торгуется)

Почти аналогичный выпуск RU000A10ASB8 на неделе раздали по своим, новый – будет уже для всех. Кому надо надежно пристроить 8-9-значную сумму или наполнить ИИС чем-то, о чем можно забыть до погашения, может и вариант

Мне этот сегмент не очень интересен из-за низкой доходности и менее предсказуемого спекулятивного потенциала (слишком зависит от крупных холдеров)

🚢 ГТЛК: AA-, купон до 24% ежемес. (YTM до 26,83%), 1,5 года, 5 млрд.  

Параметры строго хуже своего предыдущего выпуска RU000A10A3Z4, который торгуется сейчас в районе YTM~26%. Новый короче, ТКД с учетом цены аналогичная – пока не кажется особо интересным. Как и с Евротрансом, велика вероятность перехода в Z0, схема уже отработана. Тогда тоже будет смысл посмотреть сюда ближе к концу: возможно, к тому моменту на общем фоне будет выглядеть уже получше

💰 МГКЛ: BB, купон 30% ежемес. (YTM 34,49%), 5 лет, 1 млрд.

Подробный разбор тут. Мнение по эмитенту неоднозначное (нет свежей информации по их делам), по выпуску – положительное. Обещают, что бумага будет на размещении в Т, это с одной стороны плюс, т.к. более быстрый сбор, а с другой – минус, т.к. спекулятивный потенциал несколько снижается

🔋 Новатэк USD: AAA, купон до 10% ежемес (YTM до ~10,6%), 3 года, 200 млн. USD

Старт максимально привлекательный. Рекордный в своем грейде YTM и купон (еще и ежемесячный – среди всех валютных бумаг такое сейчас дают только Полюс RU000A108L81 и юаневые БДеньги RU000A105N25). При покупке на размещении или вскоре после него – попадает под ЛДВ, погашение 27.02.2028

Поэтому с большой вероятностью тут могут снизить купон и/или раздуть объем на сборе. Явная премия останется в пределах 9,5%, менее явная где-то в районе 9%, дальше – только рассчитывать на повышенный интерес к 100-долларовым бумагам и частому купону

Из рисков – между сбором и размещением почти неделя, расчеты пройдут в день размещения – могут быть неприятные сюрпризы с курсом (тут можно подстраховаться фьючом). Также, следом вполне могут нарисоваться конкуренты с похожими условиями, как это было весной с прошлым новатэковским выпуском RU000A108G70, это тоже снизит привлекательность бумаги. Пока планирую поучаствовать

🏗 АПРИ: BBB-, купон до 29,5% ежемес. (YTM до 33,07%), 1,5 года, объем от 200 млн.

Неожиданые параметры – как минимум не лучше, а местами и явно хуже других своих выпусков (последний RU000A10AG48 даже с учетом подросшей цены намного выгоднее, разница ~500 б.п.) Размещают «по-взрослому», через книгу и с Газпромбанком в роли орга. Полагаю – это статусные игры и попытка выйти из ВДО-песочницы на принципиально новую аудиторию. Насколько получится – скоро узнаем. Смысла участвовать считаю, что нет

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)