Диасофт: результаты МСФО за 6 месяцев 2024 финансового года. Ожидания VS реальность

У Диасофта финансовый год смещен относительно календарного, свежий полугодовой отчет охватывает период с 1.04 по 30.09.2024

• Выручка: 4,1 млрд. (+20,8%)
• EBITDA: 0,96 млрд. (-19,7%)
• Прибыль: 3 058 млн. (-22,2%)
• Объем законтрактованной выручки: 20,4 млрд. (+21,4%)

👉 Большой разбор Диасофта перед размещением – здесь 👉 Здесь разбор по итогам 2023 финансового года

⚠️Главная проблема тут – ОЧЕНЬ слабая динамика выручки отдельно за 2 финансовый квартал (по календарному году он третий, тут получилось всего +12,6%) и, как следствие, слабая динамика за полугодие. Ранее годовой прогноз был +30% роста по выручке

• Частично это может поправиться за счет сезонности, у Диасофта она менее выражена, чем у большинства других айтишников, но тоже присутствует. И если следующий календарный квартал получится ударным – цифры вернутся ближе к целевым
• Сама компания говорит, что своевременно закрыть все законтрактованные проекты не позволила проблема с кадрами, в течение 2024 они активно набирали новый персонал, но тем не менее, часть работ пришлось смещать на конец календарного года

⚠️ Законтрактованная выручка тоже выросла очень умеренно, хоть и к высокой базе 2023 (+21,4% – для сравнения, по прошлому году имели +70%)

Подросли расходы, в т.ч. на персонал и R&D. Как результат, упали ебитда с прибылью и, соответственно, рентабельность. В теории – это тоже может выровняться по итогам полного года

🔮 Сам Диасофт свой прежний прогноз пока подтверждает:

До 2026 года включительно мы будем расти на 30%, несмотря на ситуацию в макроэкономике. Мы считаем эту цель достижимой и менять ее не собираемся

💰 За 3 (календарный) квартал 2024 СД рекомендовал 45 руб. на акцию, ~1% годовых на момент рекомендации, сейчас ~1,2%. Это уже сильно меньше того, что ожидалось на IPO (6-7%), причем, ожидалось к более высокой цене

📊 LTM P/E~13,7 EV/EBITDA~10,2 Дороже гораздо менее проблемной (пока что) Аренадаты, даже несмотря на свежее падение котировок

По совокупности: прежние ожидания по Диасофту сейчас несколько не бьются с реальными фин.результатами, как в плане темпов роста, так и в плане дивдоходности. Резкое снижение на отчете не выглядит чрезмерным. И если по итогам года ситуация не поправится, на что упирает сама компания, – весь взгляд на ее будущее придется полностью пересматривать

📉 Идея в Диасофте была построена на миксе из умеренного роста с умеренным возвратом, а когда и рост замедляется, и возврат под вопросом, – переоценка вниз может получиться куда более серьезной, чем свежие -10%

👉 Считаю, что покупать сейчас есть смысл только спекулятивно, в расчете на технический отскок, либо в надежде на хороший годовой отчет в марте, который хотя бы частично снимет вопросы по будущим темпам роста Диасофта – но по мне, такой аргументации явно маловато для участия

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)