📈📉 Фосагро. О чем говорит отчетность за 9 месяцев

Друзья, сегодня в нашем традиционном обзоре компания Фосагро — российская вертикально-интегрированная компания, в состав которой входит один из крупнейших в мире производителей фосфорсодержащих минеральных удобрений. Совсем недавно компания представила отчетность за 9 месяцев 2024 года. Давайте разберемся, как чувствует себя производитель удобрений:

— Выручка: 371 млрд руб (+12,8% г/г)
— EBITDA: 123,5 млрд руб (-18,2% г/г)
— Чистая прибыль: 64,8 млрд руб (+14,2% г/г)
— Свободный денежный поток: 35,9 млрд руб (-55,6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9 месяцев Фосагро увеличила выручку на 12,8% г/г — до 371 млрд руб. за счёт реализации товарной продукции и роста объемов производства. В частности увеличения производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов на 4,0% — до 6,7 млн тонн. Чистая прибыль также показала рост на 14,2% г/г — до 64,8 млрд руб.

📉 В то же время имеем снижение по EBITDA на 18,2% г/г, что обусловлено ростом себестоимости на фоне уплаты экспортных пошлин, а также операционными расходами (сырье/персонал). При этом свободный денежный поток (FCF) также показал отрицательную динамику и составил 36 млрд руб, сократившись на 55,6% г/г. В этом ему помогли плановые капитальные затраты и рост оборотного капитала.

❗️ Чистый долг Фосагро увеличился до 272,7 млрд руб. при соотношении ND/EBITDA = 1,75x. В последующих периодах показатель будет ещё выше из-за выплаченных дивидендов.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

Дивидендная политика Фосагро предполагает выплату более 75% свободного денежного потока (FCF) в качестве дивидендов при чистом долге/EBITDA на уровне ниже 1x. Если показатель находится в диапазоне 1х–1,5х, то выплаты составят не менее 50%, но не более 75%, при значении более 1,5х — не более 50%.

По итогам 9 месяцев 2024 года совет директоров Фосагро утвердил рекомендацию по выплате в размере 249 рублей на одну акцию, что предполагает 4,5% дивдоходности. С одной стороны позитивно, а с другой — дивиденды в долг (при высоких процентных ставках).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В своем крайнем обзоре Фосагро я говорил о том, что в текущих условиях компания не представляется интересной. Я продолжаю придерживаться этого мнения и объясню почему:

— компания наращивает выплаты дивидендов, при этом усугубится долговая нагрузка;
— по итогам 2024 года на инвестиции направят рекордные 75 млрд руб. (давление для FCF);
— фосагро будет вынуждена рефинансировать свои краткосрочные обязательства под высокую ставку (ранее делала это под низкую).

К этому списку негативных факторов также добавлю развенчивание потенциального драйвера в виде отмены экспортных пошлин с 1 января 2025 года. Их отмена будет идти параллельно с повышением НДПИ для производителей удобрений. Таким образом, позитивного эффекта по чистой прибыли ждать не стоит.

Если же говорить за саму отчетность 9 месяцев, то нельзя сказать, что она вышла плохой. Выручка и прибыль растут на фоне роста производства, долговая нагрузка пока ещё в рамках нормы. Да и по P/E = 7,2x Фосагро выглядит дешевле на фоне своих конкурентов в лице Акрона и Куйбышевазота. Тем не менее, при всех положительных чертах Фосагро (устойчивый бизнес, недорогая оценка, дивиденды), я остаюсь при мнении, что в текущих условиях она не способна дать высокий апсайд.

На мой взгляд, акции Фосагро торгуются около своих справедливых значений. Продолжаю держать компанию в вотч-листе, посмотрим какими будут результаты за 2024 год.

#ФосАгро #PHOR