🔥 Сбербанк. Лучший момент для покупки?

Дорогие подписчики, сегодня на очереди обзор Сбербанка, который недавно представил финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2024 года. Как обстоят дела у лучшего банка России и насколько привлекательными являются его акции для покупки в текущих рыночных условиях. Давайте разбираться:

— Чистый процентный доход: 2 175 млрд руб (+19% г/г)
— Чистый комиссионный доход: 612 млрд руб (+10,5% г/г)
— Чистая прибыль: 1 227 млрд руб (+6,8% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9 месяцев Сбербанк продолжает демонстрировать рост по всем ключевым финансовым показателям. Чистый процентные и комиссионные доходы выросли на 19% и 10,5% г/г, а чистая прибыль увеличилась на 6,8% — до 1,2 трлн руб. На операционном уровне также порядок — с начала года кредитный портфель вырос на 13,3%, а средства клиентов на 16,8%.

📉 При этом, если взглянуть на чистую прибыль отдельно за III квартал, то она показала отрицательную динамику и снизилась на 0,1% — до 411,1 млрд руб. Такое снижение обусловлено перерасчетном налоговых обязательств после повышения ставки налога на прибыль с 20 до 25%.

❗️ Ситуация с резервами продолжает набирать обороты. В III квартале они увеличились до 125,9 млрд руб (277,6 млрд руб за 9 месяцев 2024). Очевидно, что в условиях жесткой ДКП расходы на резервирование будут расти и в последующих кварталах.

–––––––––––––––––––––––––––

Оценка стоимости и дивиденды

По итогам 9 месяцев 2024 года Сбербанк заработал на дивиденды 28 рублей, что в совокупности с оставшимся IV кварталом позволит банку превзойти сумму прошлогодней выплаты. Здесь же отмечу один нюанс, на котором многие заостряют внимание — сейчас коэффициент достаточности капитала банковской группы H20.0 составляет 12,9%, что обусловлено выплатой дивидендов за 2023 год. Это ниже требуемой нормы дивидендной политики, которая предполагает выплаты с коэффициентом выше 13,3%. Дивиденды под вопросом? Думаю, вряд-ли, поскольку до следующих выплат Сбер без проблем своё наверстает.

Если же говорить о стоимости Сбера и привлекательности его акций стоит отметить, что в настоящий момент банк стоит 0,8x капитала (P/B), при достаточно высоком уровне рентабельности (ROE) в 25,4%. Исторически бывало так, что Сбер стоил даже дешевле 0,8x, но связано это было исключительно с экстремально кризисными обстоятельствами (В 2014 году — 0,6x, в 2022 — 0,5х). Исходя из этого делаю вывод, что покупка Сбера за 0,8х капитала вполне себе рабочий вариант.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С каждым кварталом рост ключевой ставки всё сильнее сказывается на замедлении темпов роста лучшего банка России. Параллельно с этим растут расходы на резервы, а акции тем временем торгуются на уровне в 240 (благодаря Трампу уже по 246) рублей. С летних локальных максимумов котировки потеряли около 27% и прямо сейчас Сбер выглядит реально интересным для формирования позиции. Ключевыми аргументами ЗА выступают оценка ниже 1 капитала (0,8х) и показатель ROE 25,4%, который подчеркивает высокую эффективность бизнеса.

Продолжаю держать небольшую позицию по Сберу в долгосрочном портфеле. На мой взгляд, весь потенциальный негатив акции уже впитали, что в значительной степени минимизирует риски при формировании позиции.

#Сбербанк #SBER