Облигации Русгидро 2Р01 с переменным купоном на размещении с доходностью до 23%

ПАО «РусГидро» — один из крупнейших в России энергетических холдингов, который объединяет более 60 гидроэлектростанций, тепловые электростанции и электросетевые активы на Дальнем Востоке (всего 400 объектов), а также энергосбытовые компании и научно-проектные институты. Компания основана в 2004 г. как дочерняя организация РАО «ЕЭС России». Установленная мощность всех электростанций, входящих в состав РусГидро, составляет более 38 ГВт (16% от выработки электроэнергии в стране и около 70% выработки энергоэнергии на Дальнем Востоке).

Основной акционер компании на 30.06.2024 г. – Росимущество (62,2%). Долей в 12,37% владеет ВТБ, 9,6% — МКПАО «ЭН+ГРУП».

7 ноября Русгидро планирует собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с переменным ежемесячным купоном на 2 года без амортизации и оферты.

Выпуск: Русгидро 2Р01
Рейтинг: ААА (АКРА)
Объем: 20 млдр.р
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 7 ноября
Планируемая дата размещения: 14 ноября
Дата погашения: 14 ноября 2026
Купонная доходность: переменная, сумма дохода за каждый день купонного периода получится исходя из формулы ключевая ставка + премия не выше 200 б.п. (2%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Посмотрим отчетность. Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2024 г.:
— выручка 283 млрд.р (+8,5% г/г);
— чистая прибыль 23,7 млрд.р. (падение в 2 раза г/г);
— EBITDA 75,3 млрд.р;
— чистый долг 365,8 млрд.р.

Согласно отчёту по МСФО за 2023 год:
— выручка 510,3 млрд.р (+22% г/г);
— чистая прибыль 78,6 млрд.р (+76% г/г);
— EBITDA 131,5 млрд.р (+44% г/г);
— чистый долг 324 млрд.р (+75% г/г);
— чистый долг/EBITDA = 2,5x (в 2022 г было 2х).



Долги растут быстрее прибыли, но остаются на умеренном уровне. Значительная часть долга компании имеет плавающую ставку. Капитальные затраты в 2023 г. сильно выросли и они составили 192,7 млрд.р (+72% г/г). Продолжается широкая программа модернизации оборудования, которая идет с 2011 г.: замена гидротурбин и электрогенераторов, всего более 10000 единиц оборудования. Строятся объекты: 2-я очередь Загорской гидроаккумулирующей электростации в Московской области, Усть-Среднеканская ГЭС в Магаданской области, малые ГЭС на Северном Кавказе, возводится линия электропередач Певек-Билибино (Чукотский автономный округ).

В обращении в настоящее время находятся 7 выпусков биржевых бондов на 145 млрд рублей и выпуск классических облигаций на 10 млрд рублей.

Вывод
После повышения ключевой ставки цены на облигации с переменным купоном снизились (падение к некоторых выпусков составило до 10%). Новый выпуск Русгидро имеет короткий срок (в основном сейчас размещаются 3-летние флоатеры), что является преимуществом. Относительно премии к ключевой ставке нужно смотреть по ходу размещения: купон может быть снижен по результатам сбора заявок. Также не исключен вариант снижения цены после выхода на рынок. У меня нет облигаций Русгидро, поэтому в размещении данного выпуска участвую.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.