Блог им. AndreyFilippovich

Что происходит с флоатерами и как поступать

Имеем следующую ситуацию:

— Облигации были тихой гаванью, куда можно положить свои деньги и не переживать за них, купоны капают, в любой момент можно +- по такой же цене продать

— Потом такими бумагами стали только бумаги с рыночным купоном

— Потом тихой гаванью считались флоатеры

— Сейчас и они не являются стабильным инструментом.

Флоатер Система 001Р-30 уже торгуется по 90%
ГТЛК 001P-03 торгуется также в районе 90%
Из недавних у нас есть Самолет, БО-П14, который спикировал до 92%

Почему так происходит?
Ведь же у них купоны определяются относительно ключевой ставки и от её изменений не должны падать? Увы, но теперь это не так.

Важно помнить, что в облигациях мы торгуем доходностью и на неё прежде всего надо смотреть. Она складывается из купона и стоимости бумаги, но никак не по отдельности.

Ранее все флоатеры выходили +- с одинаковым спредом к ключевой ставке внутри своего рейтинга и поэтому их стоимость особо не менялась, но был нюанс.
Например, был флоатер от МВ.Финанс, который давал купон 25,25%, но при этом торговался ещё один выпуск этой компании YTM которого был на уровне 30%+
Такая же ситуация наблюдалась везде. Не было смысла покупать флоатеры так как были другие выпуски этих же эмитентов, которые давали куда большую доходность. Однако, рынок это игнорировал.

Сейчас же неожиданно до всех дошло, что есть огромное количество коротких выпусков с фиксированным купоном и YTM в районе 30%, а флоатеры дают 24-25%. Размещались практически только они и никак не могли завершить сбор заявок, уже обращал ранее внимание на то, что простыня из неразмещённых бумаг всё увеличивается и увеличивается. Люди просто не были готовы идти в такие доходности.

Теперь мы видим, что новые выпуски флоатеров начинают давать спред к ключевой ставке +300-500 б.п. и, думаю, это не потолок. Сами же выпуски становятся короче. Теперь будем всё чаще и чаще видеть выпуски на 1-2 года. По другому эмитент не сможет привлечь деньги.

Поэтому флоатеры и полетели вниз, у них просто начали появляться конкуренты сильно выгоднее.

В дополнение к вышесказанному стоит ещё отметить ряд факторов, которые идут параллельно:
— Деньги печатаются в огромных количествах, траты на оборонку не думают уменьшаться, но увы, это логичное следствие СВО;
— Минфин хочет размещать бумаги на триллионы рублей, что не может не давить на рынок;
— Много людей выходят с рынка и сидят на заборе;
— Вклады и накопительные счета дают безрисковую доходность выше 20% годовых.

Был вынужден порезать свои позиции по флоатерам и получил суммарный минус по портфелю в 2%.

В прошлый раз такая ситуация была летом 2023 года, когда начали повышать ключевую ставку.
Тогда минус тоже был, но порезал всё так как стало чётко понятно, что пахнет жаренным
Тогда минус был процента 2-3 и я продал все бумаги, когда они торговались по 97-98%, сейчас же эти бумаги торгуются в районе 80%. Получается, что я пожертвовал парой процентов от портфеля, чтобы не потерять десятки.
Ситуация повторяется. Да, неприятно резать убытки, но будет куда неприятнее потом резать те же самые бумаги, но с минусом в разы больше

В итоге сейчас буду брать исключительно короткие фиксы, чтобы зарабатывать на росте стоимости и быть уверенным, что бумага на долгое время не улетит на дно.

3 важные мысли:
Мы точно вошли в то время, когда выйти в ноль- это заработать в разы больше львиной доли рынка;
Облигации более не тихая гавань, а лишь бурное море с редкими островками;
Пройдя нынешний этап мы приобретём в разы больше опыта и знаний.

 

Подписывайтесь на мой телеграм-канал: t.me/filippovich_money
Там я публикую всю информацию более оперативно

★7
18 комментариев
Думаю, тут закладывается ещё риск эмитента. Чем он надёжнее, тем меньше процент снижения тела.
avatar
Ayrisu, это классика, опасные эмитенты в первую очередь вниз улетают

Аолучаеься что бабуси на депозитах круче всех лупоглазых трейдеров с чкрточками финабочи?
Eugen Invest Malina, и смешно и грустно
Опыт чего мы приобретем? У нас опыта уже вагон. 
SonOfKiyosaki,
мы так сильны что становиться
сильнее некуда уже
и всё что нас не убивает
не убивает нас и всё
Ну пока это возможность купить вкусные ААА честные флоатеры (где купон пересчитывается ежедневно) с ежемесячными купонами ниже номинала. Газпромнефть 3Р-13 раздавали сегодня ниже 990, Атомэнергопром 01Р-03 раздают ниже 985. А лезть в более низкое кредитное качество, тем более в строителей в текущей ситуации я бы не стал, сейчас время снижать риски и дюрацию, тем более ААА сейчас дают шикарную доходность, нужно держать и наслаждаться купончиками пока дают. Только минимальный кредитный риск, только ежемесячные купоны, только честные флоатеры с ежедневной привязкой к КС.

Evgeny Petrov, сейчас уже РусГидро размещается и указывает спред не выше 200 б.п.

Тенденция видна, потом может увидим спреды и 250, и 300, и 350

Тогда даже AAA погрузятся

Андрей Филиппович, ну если держать до погашения, то какая разница на текущую волатильность? РусГидро это компания, обремененная большим долгом. Отсюда и спред 200. Я в данной ситуации готов запарковать деньги только в супернадежных ААА флоатерах, где у эмитентов нет проблем с размером долга и кредитным качеством. Т.е. не гонимся за премиальной доходностью, а минимизируем риски дефолта. Доходность и так очень хороша.
Сейчас же неожиданно до всех дошло, что есть огромное количество коротких выпусков с фиксированным купоном и YTM в районе 30%, а флоатеры дают 24-25%.
Так у фиксов эта доха неспроста 30%, а потому, что — они ОТПАДАЛИ туда… что там по телу? 70?

И чтобы получить эту доху — надо до самого конца досидеть! Года 1.5-2 А доха в этот период будет распределена неравномерно — считай тренд на падение продолжится до момента, когда ЦБ даст сигнал скорого окончания ужесточения, и только потом — начнешь в ускоренном порядке добирать потерянное.

И ничего неожиданного — эта опция была всегда, между коротким фиксом с эфф.дохой 25% и коротким флоатером с купоном 25% — я выбирал второе
К.О'Тяра, есть много фиксов с погашением через пол года и YTM выше 30%
Андрей Филиппович, ну вот они и будут — 5 месяцев падать, потом 1 месяц — расти
Думаю, флоатеры падают больше из-за кризиса ликвидности — ее не хватает банкам
К.О'Тяра, да, тут не одна причина, а сразу целый комплекс. Интересные времена
Тут есть ещё вопрос по кредитным рейтингам. Мы смотрим на Самолет… А это точно: А+, а ГТЛК АА- Ну тогда спокойно сидим. И усредняем. И радуемся...
Но так и Роснано с Росгео были аж ААА ??
На графиках мы видим результаты голосования рублем по вопросу доверия системе.
Иван Жуков, Сегежа, МВидео и Система ещё были…
Дюша Метелкин, Ну да. Тут я исключительно про свою боль..
:(
Не понимаю, в чем логика — продавать флоатеры ниже номинала. Они же как правило 2-3 года живут (4 иногда). И если эмитент надёжный, то какая разница, сколько они будут стоить через несколько месяцев? Или вы не планируете держать до погашения? Тогда зачем в них заходить было?
avatar

теги блога Андрей Филиппович

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн